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Baisse de la note attribuée à
la SOTUVER
Tunis, le 06 juin 2003 : MAGHREB RATING, affiliée à
l’agence internationale de notation FITCH RATINGS, a abaissé les notes
attribuées à la Société Tunisienne de Verrerie (SOTUVER) à BB-(tun) pour la
note long terme avec perspective d’évolution Stable et à B(tun) pour la note
court terme.
Cette décision est principalement fondée sur les dépassements constatés
dans les coûts et délais de réalisation du projet de construction de la
nouvelle usine à Djebel Oust et leur impact négatif sur l’endettement déjà
élevé de la SOTUVER.
La SOTUVER produit des articles en verre creux. Ses ventes se répartissent
en bouteilles (68% du total des ventes) destinées au conditionnement des
boissons (soda, vin , bière, eau), flacons pour la parfumerie(14%), pots
alimentaires (10%) et articles de gobeleterie (7%). La production s’est
établie en 2002 à 20.211 tonnes pour un CA de 11,6 millions de Dinars
principalement écoulée (88%) sur le marché local.
Pour faire face à la croissance attendue de la demande en articles de verre
creux, la SOTUVER s’est
engagée en 2001 dans un ambitieux projet d’investissement destiné à la
construction d’une nouvelle usine à Djebel Oust d’une capacité de 60.000
tonnes par an. Le schéma de financement de l’investissement, estimé
initialement à 45 millions de Dinars, était comme suit : 47% par dette
bancaire et obligataire et le reliquat par augmentation de capital, produits
de cessions d’actifs et subventions d’investissement de l’Etat.
En 2002, le projet a enregistré d’importants dépassements de coût (+17%) et
de délais de réalisation (10 mois de retard par rapport au planning
initial). En outre, des perturbations de la production dans l’ancienne usine
de Mégrine dues à une panne du four, se sont traduites par une baisse des
ventes de 10% par rapport à 2001 et ont amoindri la capacité de génération
de cash flow de la SOTUVER. En conséquence, et en dépit d’un montant plus
élevé que prévu de subventions accordées par l’Etat Tunisien pour le projet
de Djebel Oust, la SOTUVER doit lever des capitaux supplémentaires pour
boucler son schéma de financement. Du fait de l’endettement déjà élevé de
SOTUVER par rapport à sa capacité de génération de cash flow, Maghreb Rating
considère que sa flexibilité financière est devenue limitée. De nouveaux
dépassements dans le coût ou les délais de réalisation du projet ne pouvant
être totalement exclus, la SOTUVER pourrait alors se retrouver dans une
situation financière délicate.
Le retard dans la cession du terrain de Mégrine (dont le produit devait
contribuer au financement de la nouvelle usine), constitue une source
supplémentaire de préoccupations. Si cette vente n’était pas réalisée selon
le calendrier initialement prévu, la SOTUVER serait contrainte de rechercher
un complément de financement de 6 millions de Dinars.
L’important développement initialement prévu des ventes de flacons de parfum
aux sociétés du groupe Chahed a été abandonné. Fort heureusement l’impact
négatif de cette décision sur l’utilisation des futures capacités de
production de la SOTUVER, devrait pouvoir être contrebalancé par les
perspectives prometteuses de ventes de bouteilles pour boissons.
Néanmoins, les notes de la SOTUVER continuent d’être sous tendues par sa
position quasi monopolistique sur le marché tunisien du verre creux et la
protection douanière dont elle jouira jusqu’en 2008. En outre, et après
plusieurs années de baisse continue des parts de marché de l’emballage en
verre au profit du plastique (PET), de l’aluminium, ou du tetrapack, la
tendance semble s’inverser du fait d’un souci des autorités tunisiennes de
limiter les effets néfastes sur l’environnement de volumes croissants de
déchets d’emballage en plastique d’une part, et d’améliorer la qualité du
service rendu aux touristes dans les établissements hôteliers, restaurants
et cafés, d’autre part. Un tel développement aurait sans conteste un impact
important sur la croissance future des ventes de la SOTUVER.
(Source: Maghreb Rating )
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Les notes n’expriment que
l’appréciation de Maghreb Rating sur la capacité de la société à honorer en
temps et en heure les échéances de remboursement de sa dette et ne
comportent aucune appréciation sur le rendement dont les porteurs de titres
de dette sont susceptibles de bénéficier. Ces notes sont formulées à partir
des informations qui lui sont communiquées par la société et dont Maghreb
Rating ne garantit ni l’exactitude ni le caractère complet. A tout moment,
Maghreb Rating pourra si elle le juge fondé à partir des informations dont
elle dispose, modifier les notes à la hausse ou à la baisse, cette
modification pouvant être précédée d’une mise sous surveillance accompagnée
ou non d’une indication de tendance.
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[Note long terme] BB (tun) :
La
note nationale « BB » indique une qualité de crédit relativement faible par
rapport aux autres entités émettrices ou émissions dans le pays. La capacité
à honorer en temps et en heure les engagements financiers contractés est
relativement incertaine et elle est plus vulnérable à une évolution
défavorable des conditions économiques ou d’exploitation.
[Note court terme] B (tun) :
Cette
note nationale indique une incertitude dans l’aptitude à honorer les
engagements financiers à leur échéance, par rapport aux autres entités
émettrices ou émissions dans le pays. Cette aptitude est très vulnérable à
une évolution défavorable des conditions économiques et d’exploitation.
Nota:
– Un identificateur correspondant au
pays concerné est ajouté aux notes nationales ; par exemple, « AAA (TUN)
pour les notes attribuées sur l’échelle nationale en Tunisie.
– Les signes « + » et « – » peuvent
être adjoints pour marquer des nuances de qualité au sein d’une catégorie de
notes donnée ; ils ne peuvent toutefois pas être adjoints à la note « AAA (tun)
», ni aux notes inférieures à « CCC (tun) » ou aux notes court terme (à
l’exception d’un signe + qui peut être adjoint au F1 (tun)).
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