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Tunisie Factoring :
Confirmation de sa notation
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Tunis, le 05 août 2003: MAGHREB RATING,
affiliée à l’agence internationale de notation FITCH RATINGS, a confirmé les
notes nationales court et long terme attribuées à TUNISIE FACTORING (TF) à
respectivement « F3(tun) » et « BBB(tun) », de même que la perspective
d’évolution de la note long terme à « Stable ». La décision de Maghreb
Rating est principalement fondée sur la démonstration renouvelée par TF de
sa capacité à dégager une rentabilité élevée, même dans un contexte
économique difficile, tout en maintenant un portefeuille d’actifs sain.
Tunisie Factoring (TF) est à hauteur de 54.5% contrôlée par Tunisie Leasing
(TL), de 27.3% par des fonds d’investissements gérés par le groupe TL, alors
que le reliquat est détenu par Eurofactor, deuxième plus importante société
d’affacturage en France (9.1%) et par une société privée tunisienne.
Pionnier du factoring en Tunisie, TF continue d’être en dépit de l’émergence
de concurrents, le leader incontesté du marché tunisien du factoring avec
des parts de marché de 70% sur le factoring domestique et 100% sur le
factoring à l’export.
TF a démontré sa capacité à dégager de façon récurrente, une rentabilité
élevée même dans un contexte économique adverse. Le solide know-how de son
management, la constitution d’une large base de données, ainsi que la mise
en place de procédures opérationnelles efficientes ont permis à TF de
maintenir une bonne qualité d’actifs avec des créances classées représentant
5.1% du total des encours de crédit à fin 2002. Avec la réalisation, en sus
des provisions spécifiques prévues par la réglementation tunisienne, de
provisions générales non affectées équivalents en 2002, à 1.5% de l’encours
de ses engagements, TF affiche une couverture élevée de ses créances
classées par les provisions (96.3% en 2002).
TF se finance principalement par des lignes de crédit à court terme
revolving octroyées par les banques locales. Dans un souci de
diversification de ses ressources, TF a émis en 2002 un emprunt obligataire
à 5 ans pour un montant de TND 7 millions ayant amené une certaine
amélioration de ses ratios de liquidité. Du point de vue de l’agence, et
quoique la liquidité « immédiate » de TF demeure faible, à l’instar de
l’ensemble du secteur financier tunisien, l’existence d’une réserve de 23
MDT de lignes de crédit à court et moyen terme irrévocablement confirmées et
non utilisées, apporte une plus grande protection contre les risques de
refinancement. En 2003, TF prévoit également de solliciter des lignes de
crédit auprès d’institutions financières internationales.
TF est faiblement exposée à un risque de fluctuation des taux d’intérêt, la
totalité de ses emplois et 87% de ses ressources étant à taux variables et
les fluctuations des taux d’intérêt demeurant historiquement faibles en
Tunisie.
Maghreb Rating estime que le ratio de solvabilité affiché par TF, largement
au-dessus du niveau minimum requis par la réglementation tunisienne, est
confortable compte tenu de la qualité de ses actifs.
Tunisie Leasing, notée F2(tun)/BBB+(tun) sur l’échelle nationale de notation
de Maghreb Rating, a confirmé à Maghreb Rating sa claire détermination à
apporter son soutien à TF, si cela s’avérait nécessaire. Maghreb Rating
estime que compte tenu de sa liquidité tendue, Tunisie Leasing pourrait
éprouver des difficultés à mettre en oeuvre cet engagement.
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Les notes n’expriment que
l’appréciation de Maghreb Rating sur la capacité de la société à honorer en
temps et en heure les échéances de remboursement de sa dette et ne
comportent aucune appréciation sur le rendement dont les porteurs de titres
de dette sont susceptibles de bénéficier. Ces notes sont formulées à partir
des informations qui lui sont communiquées par la société et dont Maghreb
Rating ne garantit ni l’exactitude ni le caractère complet. A tout moment,
Maghreb Rating pourra si elle le juge fondé à partir des informations dont
elle dispose, modifier les notes à la hausse ou à la baisse, cette
modification pouvant être précédée d’une mise sous surveillance accompagnée
ou non d’une indication de tendance.
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[Note long terme] BBB (tun) :
Créances pour lesquelles l’aptitude au paiement aux échéances du principal
et des intérêts est satisfaisante, comparativement aux autres entités
émettrices de dettes dans le pays. Cependant, une évolution défavorable des
facteurs d’exploitation ou des conditions économiques et financières
pourrait affecter cette aptitude dans une plus large mesure que pour les
créances notées dans les catégories supérieures. Les signes “+” et “-”
peuvent être utilisés pour marquer des nuances de qualité.
[Note court terme] F3 (tun) :
Créances pour lesquelles l’aptitude au paiement aux échéances du principal
et des intérêts est satisfaisante, comparativement aux autres entités
émettrices de dettes dans le pays. L’évolution défavorable des facteurs
d’exploitation ou des conditions économiques et financières pourrait
affecter cette aptitude dans une plus large mesure que pour les créances
notées dans les catégories ci-dessus.
Nota:
– Un identificateur correspondant au
pays concerné est ajouté aux notes nationales ; par exemple, « AAA (TUN)
pour les notes attribuées sur l’échelle nationale en Tunisie.
– Les signes « + » et « – » peuvent
être adjoints pour marquer des nuances de qualité au sein d’une catégorie de
notes donnée ; ils ne peuvent toutefois pas être adjoints à la note « AAA (tun)
», ni aux notes inférieures à « CCC (tun) » ou aux notes court terme (à
l’exception d’un signe + qui peut être adjoint au F1 (tun)).
(1): le titre est de la rédaction
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