|
Entreprise Tunisienne d’activités pétrolières (ETAP):
Perspective d’évolution stable
(1)
Communiqué
Tunis, le 30 décembre 2003 : MAGHREB
RATING, affiliée à l’agence internationale de notation FITCH RATINGS, a
attribué à l’ENTREPRISE TUNISIENNE D’ACTIVITES PETROLIERES (ETAP) les notes
initiales suivantes sur son échelle de notation nationale : AA+(tun) pour la
note long terme avec Perspective d’évolution Stable et F1+(tun) pour la note
court terme.
L’Entreprise Tunisienne d’Activités Pétrolières (ETAP) a été créée en 1972.
Elle a le statut juridique d’Etablissement Public à caractère Non
Administratif (EPNA) et son capital est entièrement détenu par l’Etat
Tunisien. L’ETAP participe, généralement en association avec des opérateurs
étrangers, à l’exploration et la production d’hydrocarbures en Tunisie.
Outre la commercialisation de sa production propre, l’ETAP commercialise
pour le compte de l’Etat Tunisien du pétrole brut, du gaz naturel, des
huiles de base et du bitume. En 2002, le chiffre d’affaires de l’ETAP s’est
élevé à 290 millions de dinars.
Les notes attribuées par Maghreb Rating à l’ETAP sont principalement fondées
sur la « rente de situation » dont elle jouit au sein du système de
production pétrolier tunisien ainsi que sur la situation financière
florissante qui en a découlé. En outre, les missions d’intérêt public que l’ETAP
assume pour le compte de l’Etat tunisien ainsi que son statut d’EPNA
conduisent Maghreb Rating à estimer que l’Etat lui apporterait un soutien
fort si la nécessité s’en faisait ressentir. L’ETAP jouit d’une excellente
santé financière alimentée par son importante capacité de génération de
cash-flows. Elle a ainsi pu limiter sa dette à des niveaux acceptables et se
constituer un important matelas de trésorerie (sa trésorerie excède sa dette
brute). Les schémas de financement des investissements de l’ETAP sont
établis conformément aux instructions qu’elle reçoit dans ce sens du
Ministère des Finances et intègrent donc, dans une certaine mesure, des
considérations macroéconomiques. La dette de l’ETAP est exclusivement à
moyen et long terme.
L’ETAP devrait pouvoir maintenir son excellent profil financier actuel pour
peu que les distributions de dividendes restent compatibles avec sa
génération de cash-flows et ses investissements. Les notes attribuées à l’ETAP
sont toutefois contraintes par ses réserves pétrolières en déclin et la
hausse conséquente de ses coûts de production, ainsi que par la forte
volatilité des cours mondiaux du pétrole et de la parité de change DTU/USD.
Selon le management de l’ETAP, le déclin de la production de ses anciens
gisements devrait être compensé au cours des prochaines années par la mise
en exploitation de nouveaux gisements ainsi que par les développements
complémentaires sur des gisements anciens (concessions Hasdrubal, Chargui,
et Franig pour le gaz naturel, Guebiba et Ezzaouia pour l’huile, et Utique
pour le dioxyde de carbone).
En 2002, un important programme de maintenance des équipements de production
a été entamé et s’est poursuivi en 2003. Des investissements de
développement sont également prévus dans de nouveaux gisements pour un
montant total de 568 millions de dinars (MDT) étalé sur la période
2004-2006. L’ETAP envisage également de se développer à l’international en
s’associant à d’autres opérateurs pour participer aux investissements de
développement de gisements où des réserves récupérables ont déjà été
identifiées. L’avenir permettra de vérifier si le statut d’entreprise
publique de l’ETAP est compatible avec les exigences d’une telle stratégie
et si le savoir faire que l’ETAP a pu accumuler en Tunisie sera suffisant
pour lui permettre de mener avec succès cette stratégie.
[NOTE LONG TERME]
AA+(tun):Créances pour lesquelles l’aptitude au paiement en temps et en
heure du principal et des intérêts est très forte, comparativement aux
autres entités émettrices de dettes dans le pays. Le risque de défaut lié à
ces créances ne présente pas de différence significative avec celui des
créances notées “AAA”. Les signes “+” et “-” marquent des nuances de
qualité.
[NOTE COURT TERME] F1+(tun):Créances
pour lesquelles l’aptitude au paiement en temps et en heure du principal et
des intérêts est la plus forte, comparativement aux autres entités
émettrices de dette dans le pays. Dans le cas où les émetteurs présentent
une solvabilité particulièrement forte, un signe “+” peut compléter la note
F1.
Nota:
– Un identificateur correspondant au pays concerné est ajouté aux notes
nationales ; par exemple, « AAA (TUN) pour les notes attribuées sur
l’échelle nationale en Tunisie.
– Les
signes « + » et « – » peuvent être adjoints pour marquer des nuances de
qualité au sein d’une catégorie de notes donnée ; ils ne peuvent toutefois
pas être adjoints à la note « AAA (tun) », ni aux notes inférieures à « CCC
(tun) » ou aux notes court terme (à l’exception d’un signe + qui peut être
adjoint au F1 (tun)).
(1): Le titre est de la rédaction de
webmanagercenter
|
