Pour la dernière fois, le 13 février 2004, Maghreb Rating (MR) confirme les
notes long terme BB (tun) avec perspective d’évolution négative et court
terme B (tun) attribuées à la société Electrostar. En Novembre 2003, Maghreb
Rating avait dégradé les notes attribuées à Electrostar à BB (tun) pour la
note long terme avec perspective d’évolution négative et à B (tun) pour la
note court terme.
Cette décision était essentiellement motivée par la persistance d’un niveau
d’endettement très élevé ainsi que par l’implication d’Electrostar dans le
plan de sauvetage de la Société Héla d’Electroménager et de Confort – BATAM
(notée D (tun)). Les résultats provisoires de l’exercice 2003, récemment
publiés par Electrostar, sont venus confirmer les craintes exprimées par
l’agence il y a deux mois.
Après leur régression en 2002, les performances d’Electrostar ont poursuivi
en 2003 leur orientation à la baisse : les ventes ont ainsi reculé de 25% et le
résultat net de 67% alors que la dette d’Electrostar (hors effets escomptés
et non échus) s’établissait à 29,3MD. En conséquence, Maghreb Rating
confirme l’opinion qu’elle a émise en Novembre 2003 quant à la solvabilité
d’Electrostar et retire les notes qu’elle lui attribuait.
L’agence de notation annonce cependant et dans le même communiqué, le
retrait de ces notes. Cela voudra dire qu’Electrostar, société cotée en
bourse, ne sera plus notée. Du côté de la société, on relativise
cette conclusion et on souligne que cela voudrait dire qu’elle ne sera plus
notée par Maghreb Rating. Teasing ou clin d’œil en direction de l’unique
agence du pays ? On le saura tôt ou tard !
De son côté, l’agence MR explique que « ce retrait des notes est effectué
suite à la volonté exprimée par Electrostar de ne plus être notée.»
Cette demande de retrait, ferait suite, selon des informations puisées
auprès du management d’Electrostar, à la publication en novembre dernier
d’une notation mise en cause par la société du groupe Hachicha. « La note
nous a surpris, bien qu’on s’attendait à son abaissement et elle a été
publié malgré le désaccord de la société» précise une source officielle
à Electrostar.
Cette dernière précise que, « nous n’étions pas d’accord sur son
contenu et nous l’avions contesté sur certains points. MR n’a cependant pas
voulu corriger, même après présentation de documents confirmant certaines
informations, comme celles qui démentent l’interdiction qui nous aurait été
faite par LG de vendre en Libye ou celle concernant nos relations futures
avec LG.» A ce propos, notre source nous précise que les contacts et les
discussions ne seraient jamais arrêtés et que ce genre d’accord prend
généralement du temps pour se concrétiser.
Lorsqu’on leur demande si les chiffres du bilan 2003 ne confirmaient pas la
notation négative, les dirigeants de la société rétorquent que « ce ne sont
ni le résultat, ni le chiffre d’affaires, qui reflètent la réalité de
l’entreprise. On a amélioré la liquidé (elle est pourtant à -11% selon le
bilan 2003 !), notre cash flow par rapport aux emplois aussi et nos
engagements bancaires sont tombés de 47 à 36,5 MDT. Cela veut dire que nous
avons diminué les risques de non paiement ».
Le financier précise à ce propos que le passif à court terme par rapport au
total bilan et les capitaux permanents ont été nettement améliorés, le fonds
de roulement a été consolidé, le compte client a baissé et notre capacité, à
court terme, à faire face à nos emplois est bonne. Selon la direction de
la société, Electrostar n’a jamais enregistré le moindre incident de
paiement, ni avec les banques, ni avec les clients et la solvabilité demeure
entière et s’interroge sur les raisons qui ont amené l’agence à mettre en
cause la solvabilité de l’entreprise.
Le management d’Electrostar réfute aussi les principaux griefs retenus par
MR pour expliquer sa notation. Concernant la baisse du chiffre d’affaires, la
société assure que c’est « un acte volontaire stratégique pour consolider
sa situation financière». Pour le dossier Batam, la société ne s’estime
pas, plus touchée que d’autres et affirme qu’elle n’est pas impliquée et ne
le sera pas, dans le développement de cette entreprise.
Concernant l’endettement, le management de la société affirme bénéficier
encore de la confiance de ses banquiers qui lui ont renouvelé ses crédits de
gestion et être en bonne voie de réduction de ses engagements.
En attendant, les résultats provisoires d’Electrostar s’annoncent en baisse. Une baisse qui trouve explication chez le management de la
société. Ce sera l’objet de notre prochain article sur cette société.
Pour la dernière fois, le 13 février 2004, Maghreb Rating (MR) confirme les
