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Maghreb Rating note la
Société Chimique ALKIMIA
Communiqué
Tunis, le 17 mars 2004 : MAGHREB
RATING, affiliée à l’agence internationale de notation FITCH RATINGS, a
décidé de relever à A-(tun) la note long terme attribuée à la SOCIETE
CHIMIQUE ALKIMIA en l’assortissant d’une perspective d’évolution Stable et
de confirmer à F2(tun) sa note court terme.
ALKIMIA est le principal producteur de STPP de la région MENA. Le STPP (Tripolyphosphate
de Sodium) est un produit dérivé de l’acide phosphorique essentiellement
utilisé pour la production de lessives. En 2003 ALKIMIA a réalisé un chiffre
d’affaires de 68,8 MDT dont 85% à l’exportation. Ses principaux clients sont
Procter & Gamble, Unilever et Henkel pour leurs unités de production de
lessives installées dans la région. Le Groupe Chimique Tunisien, [noté AA(tun)
et F1+(tun)] est le fournisseur exclusif de ALKIMIA en acide phosphorique et
son principal actionnaire (39% du capital).
Les notes attribuées par Maghreb Rating à la Société Chimique ALKIMIA sont
fondées sur les fortes positions commerciales que ALKIMIA a bâties sur le
marché du STPP dans la région MENA avec une part de marché de près de 27%
ainsi que sur le potentiel de développement de ce marché de l’ordre de +5
par an. Elles reflètent également la pertinence de sa stratégie qui lui a
permis de sécuriser l’écoulement d’une importante partie de sa production
suite à la conclusion d’un contrat de livraison pluriannuel avec Procter &
Gamble portant sur 65,000 tonnes de STPP par an jusqu’en 2008.
Néanmoins, les notes attribuées à ALKIMIA restent contraintes par la
vulnérabilité de l’entreprise liée à son caractère mono produit, cette
vulnérabilité s’aggravant avec l’augmentation de sa capacité de production.
Elles sont également contraintes par la forte concentration des ventes de
ALKIMIA sur trois clients (P&G, Unilevr et Henkel), qui tend à fortement
réduire son pouvoir de négociation vis-à-vis d’eux et pourrait conduire à un
laminage de ses marges. Enfin, elles tiennent compte des risques exogènes
auxquels est exposée ALKIMIA : risque de change (USD/TND) et risque de
fluctuations des cours des matières premières qu’il ne serait pas possible
de répercuter sur ses prix de vente.
En 2003, le chiffre d’affaires de ALKIMIA (exprimé en dinars) s’est inscrit
en baisse de 13% sous l’effet de la dépréciation du dollar (monnaie dans
laquelle est libellée une importante part des ventes de ALKIMIA) par rapport
au dinar tunisien. En outre et après les conditions exceptionnellement
favorables d’approvisionnement en matières premières dont a bénéficié
ALKIMIA en 2002, ses résultats sont revenus en 2003 à leur niveau habituel
sous l’effet d’un retour à la normale des prix de ses matières premières.
ALKIMIA a entamé une nouvelle augmentation de sa capacité de production qui
passerait de son niveau actuel de 115,000 tonnes de STPP par an à 140,000
tonnes par an en 2005. A fin 2003, ALKIMIA disposait d’un important excédent
de trésorerie de 9,5 MDT dont 4 MDT environ serviront au financement de
l’investissement d’extension de capacité (évalué à 10,9 MDT) et 3 MDT
environ iront en distribution de dividendes. En 2004, ALKIMIA prévoit de
contracter un crédit bancaire à moyen terme de 7 MDT à un coût attractif (TMM+1%)
pour compléter le financement de son extension de capacité. L’endettement de
ALKIMIA demeurera faible avec une dette nette atteignant à fin 2004 un pic à
0,6 x son résultat brut d’exploitation (EBITDA).
Les projets de croissance externe envisagés en Algérie où ALKIMIA est
intéressée par le rachat des actifs de la société KIMIAL dans le cadre de sa
privatisation et en Egypte où ALKIMIA est à la recherche d’une éventuelle
acquisition, ont pris du retard eu égard à la conjoncture instable dans ces
pays.
Pour obtenir le rapport de notation de la société ou de plus amples
informations, contacter à Maghreb Rating : Wassel MADANI (E.mail :
wassel.madani@maghrebrating.com.tn / Tél: +216 71 840 902 / Fax:
+216 71 791 910).
[NOTE LONG TERME] :
A-(tun)
: Créances pour lesquelles l’aptitude au paiement en temps et en heure
du principal et des intérêts est forte, comparativement aux autres entités
émettrices de dettes dans le pays. Cependant, une évolution défavorable des
conditions économiques pourrait affecter cette aptitude dans une plus large
mesure que pour les créances des catégories supérieures. Les signes “+” et
“-” marquent des nuances de qualité.
[NOTE COURT TERME] :
F2(tun)
: Créances pour lesquelles l’aptitude au paiement en temps et en heure du
principal et des intérêts est satisfaisante, comparativement aux autres
entités émettrices de dettes dans le pays. Cependant, la marge de sécurité
est moins importante que pour les créances notées F1.
Nota:
– Un identificateur correspondant au pays concerné est ajouté aux notes
nationales ; par exemple, « AAA (TUN) pour les notes attribuées sur
l’échelle nationale en Tunisie.
– Les
signes « + » et « – » peuvent être adjoints pour marquer des nuances de
qualité au sein d’une catégorie de notes donnée ; ils ne peuvent toutefois
pas être adjoints à la note « AAA (tun) », ni aux notes inférieures à « CCC
(tun) » ou aux notes court terme (à l’exception d’un signe + qui peut être
adjoint au F1 (tun)).
(1): Le titre est de la rédaction de
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