|
Maghreb Rating note la société “LA
PAIX”
Communiqué
Tunis, le 19 Mai 2004 : MAGHREB
RATING, affiliée à l’agence internationale de notation FITCH RATINGS, a
attribué à la société LA PAIX (pôle d’activité touristique du groupe
POULINA) les notes initiales suivantes sur l’échelle de notation nationale :
CCC(tun) pour la note long terme avec perspective d’évolution stable et C(tun)
pour la note court terme. Ces notes sont principalement fondées sur les
difficultés auxquelles fait face l’industrie touristique tunisienne dans son
ensemble ainsi que sur l’historique réduit dont dispose l’agence pour
évaluer les performances de LA PAIX.
Le tourisme est l’un des piliers de l’économie tunisienne. A fin 2003, la
Tunisie comptait 800 établissements hôteliers d’une capacité d’hébergement
totale de 222.000 lits dont 183.000 en exploitation. Avec 5 millions de
touristes accueillis en 2002, la Tunisie captait 23% des flux touristiques
sur le bassin méditerranéen hors France, Italie et Espagne. A partir de
2002, l’industrie touristique tunisienne a subi de plein fouet l’impact de
la conjoncture internationale très troublée qui a résulté des attentats du
11 Septembre 2001 aux USA. Conséquemment les arrivées de touristes ont
baissé de 6% en 2002, les nuitées de 17% et les recettes en devises de 13%.
Avec la guerre en Irak, les performances de l’industrie touristique
tunisienne ont été encore plus mauvaises en 2003 avec un recul
supplémentaire de 1,4% des nuitées réalisées et de 4,6% des recettes en
devises. Du point de vue de Maghreb Rating, ces problèmes conjoncturels,
aussi importants soient-ils, ne doivent pas occulter les problèmes
structurels profonds dont souffre l’industrie touristique tunisienne et dont
la résolution conditionne le retour à une croissance durable.
En effet, le tourisme tunisien manifeste depuis la fin des années 80 un net
déclin de son attractivité par rapport à ses concurrents méditerranéens
(Maroc, Egypte, Grèce et Turquie) se traduisant par un ralentissement du
taux de croissance des entrées de touristes et au-delà par une très faible
génération de revenus moyens par touriste. La « monoculture intensive » du
produit balnéaire pratiquée par l’industrie touristique tunisienne depuis
plusieurs décennies est probablement l’une des principales explications de
cette situation. La conséquence en est que l’hôtellerie tunisienne à la
recherche désespérée de meilleurs taux de remplissage, se commercialise à de
très bas prix et affiche des niveaux de rentabilité extrêmement faibles.
Compte tenu de l’importance des investissements engagés pour la construction
de ces hôtels et du fort levier d’endettement autorisé pour financer ces
investissements, de nombreux hôtels éprouvent de grandes difficultés à faire
face aux remboursements de leur dette. En conclusion, le tourisme tunisien
pourra difficilement faire l’économie d’une révision radicale de sa
stratégie de développement dans le sens d’une croissance plus qualitative
que quantitative, de même qu’une vaste restructuration financière du secteur
semble inéluctable. En conséquence, Maghreb Rating considère que les notes
qu’elle pourrait attribuer à un grand nombre d’entreprises hôtelières
doivent subir un plafonnement lié à ces problèmes structurels du secteur.
La Paix est une société du groupe Poulina dont elle regroupe les activités
touristiques. Elle possède et gère 3 hôtels, 2 restaurants, un parc
d’attractions (Carthage Land) ainsi qu’un vaste complexe touristique dénommé
« La Médina » situé à Hammamet Sud et constitué d’appartements destiné à la
vente en time share ou à la location, ainsi que de multiples centres
d’animation destinés à la location (commerces, restaurants, cafés…). Une
partie de ces unités est déjà opérationnelle alors que le reste devrait
l’être au courant de l’année 2004. La Paix a obtenu en 2001 d’un pool de
banques tunisiennes un crédit de 56 MD qui ajouté aux 84 MD de fonds propres
apportés par ses actionnaires devait permettre de boucler le financement du
projet estimé alors à 140MD. La révision à la hausse du coût du projet en
2003 a fait apparaître un besoin de financement complémentaire de 28 MD que
La Paix se propose de financer à hauteur de 16,8 MD par nouvel apport de
fonds propres et de 11,2MD par crédit bancaire. Selon le management de La
Paix l’accord de principe des banques pour l’octroi de ce crédit
complémentaire aurait été récemment obtenu. La Paix a par ailleurs bénéficié
d’un rééchelonnement sur deux ans des échéances 2004 de ses crédits
d’investissement.
La stratégie de développement affichée par LA PAIX comporte plusieurs
éléments novateurs dans le contexte tunisien: diversification des produits
offerts avec une importante composante « animation », positionnement sur des
segments de clientèle rémunérateurs (incentives et congrès), volonté
d’offrir un service de haute qualité, accent mis sur la formation du
personnel. En outre, avec un ratio de Dette / Fonds propres de 67%, La Paix
affiche une solide capitalisation qu’il est rare d’observer dans le secteur
touristique tunisien. L’agence apprécie positivement ces choix stratégiques,
mais elle attend de voir leur validité pratiquement démontrée au cours des
prochaines années par une génération de cash-flows en adéquation avec
l’ampleur des investissements engagés et de la dette contractée.
[NOTE LONG TERME] :
CCC(tun) : Créances pour lesquelles la possibilité d’un défaut de
paiement est perceptible, comparativement aux autres entités émettrices de
dettes dans le pays. Le paiement en temps et en heure du principal et des
intérêts repose exclusivement sur la persistance de conditions conomiques et
financières favorables. Les signes “+” et “-” dans la catégorie de notes CCC
marquent des nuances de qualité.
[NOTE COURT TERME] :
C(tun)
: Créances pour lesquelles il existe une forte incertitude quant à
l’aptitude au paiement en temps et en heure du principal et des intérêts par
rapport aux autres entités émettrices dans le pays. Cette aptitude au
paiement en temps et en heure repose exclusivement sur la persistance de
conditions économiques et financières favorables.
Nota:
– Un identificateur correspondant au pays concerné est ajouté aux notes
nationales ; par exemple, « AAA (TUN) pour les notes attribuées sur
l’échelle nationale en Tunisie.
– Les
signes « + » et « – » peuvent être adjoints pour marquer des nuances de
qualité au sein d’une catégorie de notes donnée ; ils ne peuvent toutefois
pas être adjoints à la note « AAA (tun) », ni aux notes inférieures à « CCC
(tun) » ou aux notes court terme (à l’exception d’un signe + qui peut être
adjoint au F1 (tun)).
(1): Le titre est de la rédaction de
webmanagercenter
Source : (Maghreb Rating)
|
