Il y a quelques jours, le Groupe Amen Bank informait le public qu’à la date
du 04 juin 2004, le nombre d’actions détenues par Amen Bank, la COMAR, Amen
Project, la PGI et la SICOF (toutes entreprises du groupe de l’Amen Bank)
s’élevait à 45,431% du capital de la société Tunisie Leasing, Au cours de la
séance de bourse du 07 juin 2004, Amen Bank, la COMAR et Amen Project ont
acquis 82 734 nouveaux titres Tunisie Leasing, portant ainsi le nombre
d’actions détenue par le Groupe Amen Bank à 877 779 actions, soit 50,159% du
capital de Tunisie Leasing. Le Groupe Amen se trouve ainsi dans une position
d’actionnaire majoritaire qu’il compte maintenir.
Le même jour, dans un autre communiqué, le CMF portait à la connaissance des
actionnaires de Tunisie Leasing et du public, qu’à la suite du
franchissement du seuil de 50% par Amen Bank agissant de concert avec la
Compagnie Méditerranéenne d’Assurances et de Réassurances – COMAR -, Amen
Project SICAF, la Société de Participation, de Gestion et d’Investissement –
PGI- et la Société Immobilière, Commerciale et Financière – SICOF -, au
cours de la séance de bourse du 7 juin 2004 et en l’absence de l’engagement
des acquéreurs de replacer dans le public les titres acquis en dépassement
dudit seuil, le CMF a décidé d’ordonner à Amen Bank, en sa qualité de chef
de file dans l’action de concert, de procéder à une offre publique d’achat
(OPA) visant le reste des actions non détenues par les sociétés agissant de
concert dans le capital de Tunisie Leasing. Amen Bank est en conséquence
tenue de déposer auprès du CMF un projet dans ce sens dans les meilleurs
délais.
Aucune information n’a entre-temps circulé ou n’a été donnée sur les tenant
et les aboutissants d’une telle opération, d’autant qu’elle semble découler
d’une stratégie aux objectifs claires et qu’elle semble avoir été mise en
exécution à petites doses. Au 31 août 2003, Tunisie Leasing s’adossait à
deux banques, l’UIB et l’Amen Bank. A la même date, cette dernière détenait
26,15% du leader du marché du leasing de la place. Un mois plus tard, elle
rachetait les 5% de l’UIB et devient ainsi le plus important actionnaires
(31,15%) de Tunisie Leasing dont le nom a toujours collé, comme une seconde
peau, au nom de M. Ahmed Abdelkéfi. Pourquoi donc ce rachat d’autant que
l’Amen dispose de sa propre filiale dans le leasing ?
Des profils opposés
Avec un résultat net en retrait par rapport à 2002 (0,2 MDT contre 1,5 MDT),
le «leaser» d’Amen ne semblait pas faire grand poids devant Tunisie Leasing.
Alors que l’Amen Lease était par exemple notée BBB- pour le long terme avec
des perspectives négatives, par Maghreb Rating en avril dernier, Tunisie
Leasing bénéficiait d’un BBB + avec perspectives stables. La même agence de
notation indiquait que «TL fait partie des six sociétés de leasing qui
ont démontré la meilleure réactivité face à la dégradation de leur
environnement opérationnel. Ainsi, TL affiche les plus faibles taux de
créances classées, ainsi que les plus bas niveaux de risques résiduels au
sein de ses actifs. A fin 2003, les créances classées nettes représentaient
une part significative des fonds propres de chacune de la société mais
restaient inférieures à celles de ses pairs (64%). Elle affiche également un
ratio de solvabilité supérieur à leurs pairs, une meilleure rentabilité et
une moindre réduction de leurs marges nettes d’intérêt. Tunisie Leasing a en
outre procédé à une réorientation de ses concours vers le financement de
biens qui présentent la meilleure liquidité sur le marché secondaire et a
révisé dans un sens encore plus strict leurs procédures de contrôle des
risques de crédit”.
Tunisie leasing, qui a démarré en 1984 avec un capital initial de 800 mille
DT, est actuellement à 17,5 MDT avec un encours de crédit de 200 MDT
représentant 20% du marché. Dans son édition du mois de mai 2004, le
Financial Digest d’Axis confirmait sa place de leader sur le marché et
prévoit une croissance de 6% de son PNB, pour les années 2004 et 2005 «avec
un maintien des marges et des ressources stables ». Une entreprise qui
connaît aussi une «évolution en décalage avec le marché» qui lui
permet de lever des fonds de longue durée auprès de la BAD. Une évolution
aussi qui est «le résultat d’un processus de restructuration entamé
depuis 1996» et qui a permi de ramener le ratio des créances classées de
35 à 19%, en plus d’un effort supplémentaire (18% en 2003 contre 14.5% en
2002) en matière de provisionnement.
Pour Amen Lease, Maghreb Rating explique que «la perspective d’évolution
Négative assortie aux notes à long terme reflète la persistance des
faiblesses intrinsèques de la société. Bien qu’elle ait introduit des
mesures correctives en vue de renforcer la maîtrise des risques de crédit et
du recouvrement, elle demeure pénalisée par un historique plus lourd que TL.
Ainsi à fin 2003, les créances classées nettes représentaient une part
substantielle de ses fonds propres (182%)».
OPA pour fusion ?
Maghreb Rating estimait aussi que «des dotations aux provisions
supplémentaires pourraient être nécessaires pour ramener l’exposition aux
risques de crédit à des niveaux plus acceptables. Amen Lease semble en outre
peiner, à enrayer la baisse de ses marges nettes d’intérêt». Avec un
résultat net d’exploitation négatif, Amen Lease apparaît très vulnérable,
selon MR qui n’excluait pas aussi une poursuite de la détérioration des
indicateurs financiers de la société.
Ce sont donc des profils opposés de deux entreprises que contrôle désormais
le groupe Amen Bank.
Assisterons-nous à la première fusion du secteur, comme le préconisaient
certains experts financiers internationaux qui estiment le nombre des «leaser»
plus important que le marché ?
D’autres experts boursiers se rappellent du projet d’extension à
l’internationale de Tunisie Leasing qui voulait s’installer sur le marché
algérien voisin et en déduisent que Tunisie Leasing avait besoin, pour cela
et après la sortie de l’UIB, de s’adosser à un groupe financier solide !
En attendant l’OPA ordonnée par le CMF, la Cotation sur ladite société est
suspendue à partir du 14 juin 2004 et la reprise de cotation sur Tunisie
Leasing devrait être annoncée par avis du CMF. Il reste aussi à espérer que
l’OPA n’aboutisse pas à la sortie de Tunisie Leasing de la bourse. Espérons,
également, que le CMF y veillera, puisqu’il y aurait moyen de s’entendre,
dans le cadre de cette OPA, sur le pourcentage du capital qui pourrait être
concerné !
En attendant, Amen Bank devra obtenir l’agrément de la BCT pour l’OPA. Le
CMF avait, dans un premier temps décidé le 14 juin 2004, de suspendre la
cotation de Tunisie Leasing sur la bourse, puis annoncé sa reprise à partir
de ce lundi 21 juin. Le 15 juin 2004, le CMF avait aussi fixé le prix de
l’offre publique d’achat, à laquelle est soumise Amen Bank, à 23,500 dinars
l’action, qui est en fait le cours auquel s’est effectué le franchissement
du seuil.
