|
Fusion Amen Lease & Tunisie Leasing : L’agence de rating se prononce
Par Khaled BOUMIZA
Amen Bank, qui détient de concert avec d’autres sociétés du groupe Amen
49,5% du capital de Tunisie Leasing (TL) et 80% de celui d’Amen Lease (AL),
a annoncé en date du 8 novembre 2004, sa volonté de faire fusionner les deux
sociétés de leasing. L’opération reste conditionnée à l’obtention de
l’accord de la part des autorités tunisiennes et des assemblées
d’actionnaires des deux sociétés. L’agence ne dispose pas à ce jour
d’éléments d’informations suffisants pour apprécier l’impact éventuel de
cette fusion sur les notes de la société absorbante (TL) et son commentaire ne peut donc être que préliminaire :
1/ L’agence considère d’ores et déjà comme acquis que cette opération
permettra à Tunisie Leasing de renforcer sa position de leader sur le marché tunisien du
leasing en conjuguant les capacités de son réseau de distribution à celui
d’Amen Bank. Cette opération pourrait également permettre à Tunisie Leasing de réaliser à
moyen terme, des gains de productivité – à condition que l’élimination des
doublons au sein de l’organisation soit menée avec rigueur – ainsi qu’ une
amélioration de sa rentabilité.
2/ Cette opération permettrait en outre à Tunisie Leasing d’être adossée à un groupe
bancaire de taille relativement importante à l’échelle de la Tunisie.
Toutefois et dans la mesure où Amen Bank n’est notée par aucune agence de
notation, Maghreb Rating cherchera à entamer dans un futur proche, des
discussions avec la Direction d’Amen Bank, afin d’évaluer la capacité de la
banque à apporter à Tunisie Leasing son soutien en cas de nécessité.
3/ L’agence relève que dans sa demande d’agrément de l’opération de fusion,
Amen Bank s’est engagée auprès de la Banque Centrale de Tunisie, à assainir
la qualité des actifs d’Amen Lease afin que l’entité fusionnée présente des actifs
fondamentaux au moins équivalents à ceux actuellement extériorisés par Tunisie Leasing.
Dans son analyse, l’agence accordera donc une importance particulière à la
nature de ces mesures d’assainissement. Ces mesures seront évaluées au
travers de leur impact à court et moyen terme, d’une part sur la
rentabilité, et d’autre part sur l’assise financière (fonds propres nets,
ratio de solvabilité) de l’entité issue de la fusion. L’éventuelle injection
de capital frais dans Amen Lease pour assainir sa situation préalablement à la
fusion, constituera un facteur important d’appréciation pour l’agence.
4/ L’agence appréciera également les nouvelles politiques qui seront
décidées pour l’entité issue de cette fusion: politique commerciale (cibles
de clientèle, pricing…) et politique financière (couverture des risques,
distribution de dividendes…).
5/ L’impact de cette fusion sur les notes de Tunisie Leasing dépendra enfin et dans une
large mesure de la manière dont seront pratiquement anticipés les risques
d’exécution inhérents à toute opération de fusion : intégration des équipes,
intégration des fonds de commerce, intégration des systèmes de gestion et de
contrôle…
Au terme de l’analyse de tous ces éléments, l’agence déterminera son opinion
sur l’impact à court et moyen terme de cette fusion sur les notes nationales
attribuées aux sociétés Tunisie Leasing et Amen Lease et procèdera à une révision conséquente de
ces notes. Tunisie Leasing est la plus ancienne des sociétés de leasing tunisiennes et
jouit d’une position de leader sur son marché. Dotée d’un management de
qualité ainsi que de procédures de gestion et de contrôle plus rigoureuses
que celles de ses concurrentes, Tunisie Leasing a pu maintenir en dépit de la dégradation
de son environnement opérationnel au cours des dernières années, une
rentabilité supérieure à la moyenne du secteur et une qualité d’actifs
meilleure que la moyenne de ses pairs.
Ses créances classées étaient de 19% du total des encours bruts de crédit à
fin 2003 (17,8% à juin 2004), avec une couverture de ces risques par les
provisions de l’ordre de 40% (43,6% à juin 2004). A fin 2003, les créances
classées nettes de provisions atteignaient 63% de ses fonds propres (61% à
juin 2004). A fin décembre 2003, le ratio de solvabilité de Tunisie Leasing s’établissant
à 19,23%, était le plus élevé de son secteur.
La situation d’Amen Lease présente de grandes disparités avec celle de Tunisie Leasing.
Conséquence d’une stratégie de croissance tous azimuts menée
jusqu’en 2001, Amen Lease présente une concentration importante de risques au sein
de son portefeuille et une forte exposition au secteur de
l’immobilier. Ses structures de contrôle déficientes ont abouti dans
l’environnement opérationnel difficile qui a prévalu au cours des dernières
années, à une forte dégradation de sa rentabilité et à une qualité d’actifs
devenue préoccupante.
Ses créances classées ont ainsi atteint le niveau élevé de 28% des encours
bruts à la fin 2003 (31% en juin 2004), et les dotations aux provisions ont
absorbé la totalité du résultat brut d’exploitation de l’exercice 2003 et jusqu’à la
fin du mois de juin 2004. Les créances classées nettes de provisions
représentent 182% des fonds propres nets jusqu’à la fin de l’année 2003
(216% à juin 2004). Jusqu’à la fin du mois de décembre 2003, le ratio de
solvabilité d’Amen Lease n’était que de 10,84%.
Source : Communiqué Maghreb Rating
14- 12 – 2004 ::
07:00
©webmanagercenter – Management & Nouvelles Technologies
– Magazine en ligne
|
