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SOTUVER
Perspective d’évolution
L’agence
internationale de notation Fitch Ratings a modifié de ‘Stable’ à ‘Positive’
la perspective d’évolution de la note long terme attribuée à la SOTUVER, ce
qui permet aux notes nationales de la SOTUVER de s’établir comme suit : long
terme ‘BB- (tun)’ avec perspective ‘Positive’ et court terme ‘B(tun)’.
Unique producteur d’articles en verre creux en Tunisie, les ventes de
SOTUVER sont à 82% constituées de bouteilles destinées au conditionnement de
boissons (soda, vin, bière, eau). Sa production, vendue en majeure partie
localement, a atteint 53.000 tonnes en 2004 pour un chiffre d’affaires de
18,5 millions de dinars, soit une augmentation de 79% par rapport à 2003.
Les notes nationales attribuées par Fitch à la SOTUVER reflètent sa position
quasi monopolistique sur le marché tunisien du verre creux, la protection
douanière dont elle continuera de bénéficier jusqu’en 2008 ainsi que le
potentiel de croissance de ses ventes avec le développement attendu de la
demande de bouteilles en verre, en particulier de bouteilles non consignées
(one-way) pour des raisons environnementales. En 2004, SOTUVER est ainsi
parvenue à généraliser l’utilisation du one-way pour le conditionnement du
vin, avec une prévision de 26 millions de bouteilles cette année.
Les états financiers provisoires de l’exercice 2004 sur lesquels est basée
la présente révision des notes de SOTUVER mettent en évidence une
amélioration de ses performances opérationnelles due à une renégociation à
la hausse de ses prix de vente et des économies d’énergie et de consommation
de matières premières. D’autres économies pourraient être réalisées à
condition d’optimiser le fonctionnement des lignes de production afin de
réduire le taux de rebut interne qui demeure encore important.
Autre bémol, l’endettement de SOTUVER reste élevé avec un ratio Dette
nette/EBITDA de 4,1x. C’est ce qui expliquerait sans doute le report de
l’acquisition d’un second four d’une capacité de 75 tonnes/jour, prévue dans
le programme d’investissement initial ; cette acquisition aura lieu après la
vente, entre autres, du terrain de Mégrine, rassure-t-on du côté de SOTUVER.
Mais Fitch regarde de près l’évolution de SOTUVER, et estime que, dans la
mesure où la réalisation de cet investissement se traduirait par une dette
supplémentaire, la preuve devra être préalablement faite de l’existence de
débouchés certains pour la nouvelle gamme de produits envisagée (flacons de
parfum) ainsi que de marges suffisantes pour ne pas détériorer à nouveau les
ratios d’endettement de SOTUVER.
Il est clair que l’endettement ne constitue pas ne soi un handicap pour la
croissance et la performance d’une entreprise, mais il pourrait l’être s’il
n’est pas utilisé à bon escient. Il est donc nécessaire voire primordial
qu’il y ait dans l’entreprise une réelle transparence, une visibilité et
surtout une stratégie commerciale. Est-ce le cas à la SOTUVER ? Etant cotée
à la Bourse, on ne tardera pas à le savoir…
T.B.
11 – 04 – 2005 ::
07:00
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