Tunis – Monday Brief : Tendance du marché à la hausse

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 La
performance du Tunindex depuis les début de l’année 2007 s’élève déjà à +7%
! Rappelons qu’au cours du mois de janvier 2006, l’indice avait enregistré
une performance de +4,2%.

Les volumes sont également demeurés conséquents avec une moyenne quotidienne
de 3,7MDT/jour, en retrait comparativement à la semaine précédente en raison
d’un marché des blocs moins actif avec une seule transaction de bloc à
signaler au cours de la semaine pour un montant de 250KDT (40 mille titres
El Wifack).

A noter que la semaine a enregistré les premières publications d’indicateurs
pour le dernier trimestre 2006 en fin de semaine pour la plupart. Les
réalisations des sociétés cotées sont globalement positives (c’était
attendu) et vont sans doute contribuer à alimenter la hausse du marché sur
les semaines à venir.

Les performances de la semaine par secteur :

Comportement des
valeurs

La SIMPAR (+13%) enregistre la meilleure performance de la semaine, la
société immobilière du groupe BNA affiche l’un des plus faibles niveaux de
valorisation de notre marché et elle a fortement bénéficié du transfert de
son titre à la cotation en Continu survenue en début d’année 2007 : le titre
gagne +23,5% depuis le début de l’année.

Tuninvest se
classe encore parmi les meilleures performances de la semaine, le titre du
fonds d’investissement poursuit son parcours haussier gagnant près de 25%
depuis le début de l’année 2007 ; après une année 2006 remarquable (+114%).

L’ATB se
retrouve à nouveau cette semaine parmi les plus fortes hausses avec un gain
de +10,7% ce qui renforce sa place de meilleure performance du secteur
bancaire depuis début 2007 : +27% ! Les investisseurs s’attendent à de bons
chiffres 2006 à l’image des réalisations du premier semestre de la banque.

L’effet privatisation continue de jouer pour la STAR qui gagne +5,5% sur la
semaine, ce qui renforce sa première place au palmarès des plus fortes
hausses depuis le début de l’année : +32,7% à ce jour ! A souligner le
regain d’intérêt pour le titre Sotetel qui gagne +8% sur la semaine. Le
titre de la filiale de Tunisie Télécom qui a été l’une des déceptions de
l’année 2006 (-10% dans un marché fortement haussier) retrouve des couleurs
en 2007 (+14,7% à ce jour). Ce rebond fait suite au signal fort du
rapprochement entre la Sotetel et son principal client (et principal
actionnaire) Tunisie Télécom ; que représente la nomination du premier
responsable de TT à la tête du Conseil d’administration de la Sotetel.

Pour conclure avec les hausses, soulignons le bon parcours des enseignes de
distribution généralistes : Magasin Général (+9%) & Monoprix (+5,7%). Le
secteur de la Distribution enregistre le meilleur parcours sectoriel de la
semaine (+6%) et se situe également en tête des performances 2007 : +13,5%.
L’approche de la concrétisation de la privatisation de Magasin Général
(annoncée pour le premier semestre 2007) qui suscite l’intérêt de nombreux
investisseurs tunisiens (il s’agit d’un appel d’offres national) dont
vraisemblablement Monoprix ; contribue à ce parcours et vient s’ajouter aux
bonnes anticipations en matière de résultats pour ces chaînes de
distribution sur l’exercice 2006.

Du côté des baisses, peu d’éléments à signaler, si ce n’est qu’elles sont
d’ampleur plus limitées que les hausses et que la plus importante (-3%) a
été subie par la Sotuver.

Signalons pour conclure que Alkimia (+0,2%) a été la première société (comme
souvent) à publier ses indicateurs du dernier trimestre 2006 en début de
semaine. Ces indicateurs qui font état d’une progression du chiffre
d’affaires de +5,7% et d’un recul du résultat d’exploitation de -28% suite
au renchérissement des intrants ; ne constituent pas une surprise et sont
plutôt conformes aux attentes.

Les infos de la
semaine

STAR

Transaction de bloc sur
le titre El Wifack (-0,6%):
Le 16 janvier un bloc de 40 mille titres à un cours de 6,210DT a été
échangé.

Publication d’indicateurs trimestriels, situation au 4ème trimestre 2006 (en MDT) :
 

BIAT

Banque de
Tunisie

La Carte

 
ATL

Placements
de Tsie

SPDIT

Alkimia

 
ASSAD

GIF

SIPHAT

 
Sotrapil

Idée investissement
de la semaine

Décortiquer les indicateurs
 

Sur la base des
publications d’indicateurs trimestriels, nous pouvons affiner nos prévisions
de résultats 2006, même si ces derniers ne sont pas encore communiqués.

Des confirmations et quelques bonnes surprises se dessinent déjà.

La Banque de Tunisie (+1,2%) devrait publier un Résultat 2006 très proche
des 40MDT (+17%). Ce résultat aurait pu être nettement supérieur mais une
partie significative de la belle progression du PNB +23% (soit 20MDT de
plus) alimentera les provisions de la banque, qui pourtant n’en a pas besoin
avec un taux de couverture des NPL proche de 90% fin 2005. Fin 2006, les
mauvaises créances de la banque seront sans doute couvertes à plus de 100%.

La BIAT (+2,4%) va allouer une part importante de son PNB aux provisions en
2006. Le PNB de la première banque privée du pays a progressé de plus de
31MDT en 2006 (+18%). La stratégie de la banque visant à combler au plus
vite son déficit de provisions par rapport au taux de couverture objectif de
70% devrait faire un pas important en 2006. Nous estimons que la banque
devrait réaliser entre 55 et 60MDT de provisions en 2006 ce qui lui
permettra de réaliser un bénéfice conforme à nos prévisions (autour de
22,5MDT) tout en faisant progresser son taux de couverture autour de 62%.

Les réalisations de l’ATL (+1,3%)constituent une bonne surprise. La
compagnie de leasing filiale de l’ATB (22,5%) et de la BNA (10%) a
enregistré une progression de 10% de son produit net accompagnée d’une
maîtrise de ses charges d’exploitation (-8,5%). A l’arrivée, le résultat net
de la compagnie devrait dépasser les 1,9MDT soit une progression de l’ordre
de +48%.

Placements de Tunisie (+0,2%) devrait enregistrer une forte progression de
son bénéfice en 2006. Le fonds d’investissement lié à la BT affiche en effet
des revenus en hausse de +52% grâce aux plus values réalisées mais surtout
aux reprises de provisions sur le portefeuille suite à l’excellent contexte
boursier 2006. Le résultat du fonds devrait se situer autour de 2,9MDT en
progression de plus de 60%.

La SPDIT (+0,7%)
tirera également profit du bon contexte boursier 2006 dans ses comptes. Le
fonds d’investissement du groupe SFBT a enregistré des reprises sur
provisions en hausse de plus de 107% à 1,8MDT ; dans leur ensemble les
revenus progressent de +8% à 9,5MDT. Grâce à une charge de provisions en
forte baisse (-78% à 230KDT) le Résultat du fonds devrait enregistrer une
hausse supérieure à 22% et dépasser les 8,7MDT.

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