Tunis – Monday Brief : des variations en rouge

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Du côté des
performances sectorielles, les plus marquées ont concerné les Assurances
(+1,7%) grâce à l’ASTREE (+3%) et l’Industrie (+1%) qui place trois valeurs
dans le top 10 des hausses (ICF, Somocer & Sotuver) tandis que du côté des
baisses l’indice AXIS du Transport aérien perd -2,7% pénalisé par le recul
de son poids lourd Tunisair.

Nous l’avons
évoqué les volumes de transactions (1,7MDT/jour) reflètent l’attentisme des
investisseurs qui ne veulent ni céder leurs positions, ni se positionner sur
les titres alors que nous entrons dans une période riche en informations
avec les publications d’états financiers définitifs et les annonces de
dividendes pour l’exercice 2006 mais aussi les premiers chiffres 2007 avec
les indicateurs d’activité du premier trimestre de l’année en cours.
Signalons toutefois que la plus grosse capitalisation du marché, la SFBT se
démarque au niveau de son volume d’activité puisqu’elle accapare à elle
seule plus du quart du volume du marché.

Même attentisme
du côté des investisseurs étrangers avec très peu d’échanges à signaler, si
ce n’est le renforcement de 10 000 titres sur la STB qui est désormais
détenue à hauteur de 8,1% par les investisseurs étrangers.

Comportement des
valeurs

Dans ce
contexte, les valeurs de rendement tirent leur épingle du jeu. Les quatre
plus fortes progressions sont des valeurs à fort rendement en dividende :
plus de 4,5%.

Le marché a
correctement réagi à la publication des comptes des ICF et à l’annonce d’une
distribution d’un dividende de 3,5DT/action. Le titre enregistre la
meilleure performance de la semaine avec un gain de +15,8% accentué par sa
rareté due à un flottant très réduit. ICF se retrouve désormais en troisième
position des plus importants gains générés depuis le début de l’année à
+43%.

Tuninvest
renforce également sa position parmi les meilleures performances 2007 : 5ème
à +32%. Le titre qui rémunèrera cette année encore doublement ses
actionnaires par un dividende et par la restitution de capital gagne +5,2%
sur la semaine. L’enveloppe de rémunération attendue cette année (dividende
+ réduction de capital) devrait selon nous dépasser les 2DT/action.

Les titres ATL
(+4,7%) et l’Action à Dividende Prioritaire de la BTE (+3,3%) complètent le
quatuor de valeurs de rendements gagnantes sur la semaine. Ces titres
offrent des rendements en dividendes de respectivement : 4,7% et 5,8%.

Du côté des
informations de la semaine rappelons que la SITS a enregistré le 28/3 le
détachement des Droits de souscription et d’attribution relatifs à son
augmentation de capital : (1) souscription à 2,5DT/action selon la parité 3
pour 9 du 28/3 au 11/4 inclus (2) attribution d’actions gratuites selon la
parité 1 pour 9. Le montant du détachement effectué sur le titre le 28/3 a
été de 0,3DT/action.

Essoukna a réuni
ses actionnaires en AGO. Le dividende 2006 a été confirmé à 0,220DT/action
et il sera distribué à compter du 15/5/2007.

L’AGO de l’ATB
initialement prévue pour le 6/4 a été reportée à une date ultérieure 
non encore communiquée.

Signalons
également que General Leasing prévoit de recourir à nouveau au marché pour
lever des capitaux. Après l’augmentation de capital de mai 2006, la société
de leasing doit à nouveau solliciter ses actionnaires (Attijari Bank est le
principal actionnaire de GL) afin de renforcer des fonds propres qui ont été
fortement entamés par 3 exercices déficitaires (-10,8MDT de pertes cumulées
entre 2003 et 2005) sachant que l’exercice 2006 devrait également se solder
par une perte.

A noter pour
conclure que la cote devrait s’enrichir d’ici la fin du premier semestre
d’une nouvelle valeur : la société pharmaceutique ADWYA. Le conseil de la
bourse a approuvé l’introduction de cette société dont la capitalisation
boursière initiale sera de 25,5MDT. ADWYA sera mise sur le marché par voie
d’une OPV de 30% de son capital soit 3 millions de titres offerts à
2,550DT/action.

Les infos de la
semaine

Assemblée Générale Ordinaire de Essoukna :

L’AGO qui s’est tenue le 30/3 à voter la distribution d’un dividende de
0,220DT/action (4,3% de rendement en dividende) qui sera détaché le
15/5/2007.

Assemblée Générale Ordinaire
reportée pour ATB :

L’AGO initialement annoncée pour
le 6/4 a été reportée à une date ultérieur non encore communiquée.

Assemblée Générale Ordinaire
annoncée pour Monoprix & bénéfice 2006 :

L’AGO de la chaîne de distribution
se tiendra le 17/4/2007. La société a communiqué que le bénéfice 2006 a
atteint 9,043MDT contre 7,353MDT en 2005 soit une hausse de +23%. Le
dividende proposé lors de l’AGO sera de 3DT/action inchangé par rapport à
l’an dernier et le détachement est proposé pour le 4/5/2007.

Le
bénéfice du distributeur a dépassé nos prévisions (8,6MDT) par contre le
dividende annoncé est inchangé par rapport à 2005 alors que nous misions sur
une progression à 3,2DT/action. La volonté du management de ne pas
répercuter la hausse du bénéfice (ne serait-ce que partiellement) découle
sans doute des opportunités d’investissement qui pourraient se présenter à
court terme. Rappelons que le groupe Mabrouk propriétaire de Monoprix et de
Géant fait partie de la liste des 10 candidats au rachat de Magasin Général
et que jusqu’à présent aucune information officielle n’a confirmé
l’exclusion des deux gros acteurs du secteur de cet appel d’offres.

Nouvelle
augmentation de capital envisagée pour General Leasing :

Le conseil d’administration de la compagnie de leasing envisage de
solliciter ses actionnaires afin de renforcer les fonds propres de la
société moins d’un an après la réalisation de sa dernière augmentation de
capital : 2,5MDT levés en mai 2006.

Rappelons que GL avait terminé l’année 2005 avec des créances classées qui
représentaient 45% de ses engagements et un ratio Cooke de 4,5% (le minimum
réglementaire étant de 8%). La situation difficile affrontée par la société
qui a généré près de 11MDT de pertes cumulées entre 2003 et 2005 (gros
redressement fiscal lié à des contrats frauduleux) devrait se poursuivre en
2006 avec un nouveau résultat déficitaire attendu (les semestriels affichait
une perte de près de -2MDT).

La société dont les fonds propres termineront l’année à moins de la moitié
du capital social se doit de renforcer son capital afin de poursuivre son
activité.

Le conseil a par ailleurs évoqué le développement de synergies avec
l’actionnaire de référence de GL à savoir Attijari Bank qui détient plus de
29% du capital.

ADWYA
prochaine introduction en bourse :

Le conseil de la bourse a approuvé l’introduction en bourse du n°2 (derrière
la SIPHAT) du secteur pharmaceutique tunisien : ADWYA.

Cette introduction se fera par voie d’une OPV de 30% du capital soit 3
millions de titres émis à 2,550DT/action (7,65MDT). La capitalisation
boursière initiale de ADWYA sera donc de 25,5MDT.

Du côté de ses dernières réalisations financières (2005), ADWYA affichait un
chiffre d’affaires de 31MDT et un Résultat net de 1,3MDT. Pour 2006,
l’évaluateur a prévu une progression top line de +10,6% à 34MDT tandis que
le Résultat net devrait augmenter de +77% pour se situer autour de 2,3MDT.

– Document à télécharger :

20070402S-GAXIS.pdf (173 ko)

– Document à télécharger :
20070402M-BAXISN22.pdf(288 ko)