Tunis – Monday Brief : des variations en vert

________________________________

Le marché semble
avoir trouvé une nouvelle dynamique dans le sillage des premières (et
nombreuses) publications d’indicateurs trimestriels T1 2007 qui sont dans
l’ensemble encourageants pour l’exercice en cours. Le paradoxe de notre
marché en matière de publication est assez frappant en cette période où nous
disposons déjà de 21 publications relatives au premier trimestre 2007 (sur
48 sociétés cotées) alors que pour ce qui concerne les états financiers au
31/12/2006, seules une dizaine de sociétés ont publié leurs comptes près de
4 mois après la fin de l’exercice.

L’évolution du
marché d’un point de vue sectoriel montre que la cote a été tirée vers le
haut par le transport aérien (+1,5%) et par le secteur poids  lourd du
marché : le bancaire qui gagne +1,1% sur la semaine. Côté baisse c’est
l’indice AXIS Holding qui perd le plus de terrain : -1,1%.

Pour ce qui est
des volumes de transactions, le marché tarde à retrouver sa dynamique du
début d’année avec 2,3MDT d’échange quotidien sans aucune transaction de
bloc.

Les
investisseurs étrangers ont été plutôt vendeurs avec notamment 143 mille
titres GIF (2,6% du capital) et 52 mille titres SIPHAT (2,9% du capital)
cédés au cours de la semaine. Côté achat nous retrouvons cette semaine
encore la BH avec près de 67 mille titres achetés.

Comportement des
valeurs

Individuellement, trois valeurs ont enregistré une progression remarquable
au cours de la semaine : la SIAME +10,7% ; SIPHAT +7,5% et EL MAZRAA +6%.

Pour la
SIAME et El Mazraa nous pouvons mettre cette performance en rapport avec la
publication de leurs indicateurs trimestriels qui affichent une nette
amélioration sur le premier trimestre de l’année.

La SIAME affiche
en effet une progression de +98% de son chiffre d’affaires comparativement
aux réalisations de T1 2006. A plus de 4,4MDT les revenus de la SIAME ont
été boostés par le marché local : ventes multipliées par 4,5x à 2,5MDT.

Notons toutefois
que ces réalisations du premier trimestre de l’année correspondent au quart
des ventes réalisées sur le marché local sur l’année 2006 ; alors
sommes-nous en présence d’une bonne performance en T1 2007 ou bien les
ventes locales en T1 2006 étaient-elles exceptionnellement faibles ?

En ce qui
concerne El Mazraa, T1 2007 affiche également une forte progression des
ventes : +72% à 13,9MDT. Le leader du marché de la viande de dinde en
Tunisie a bénéficié de l’évolution de la réglementation dans ce secteur vers
une plus grande professionnalisation de la vente de viandes de volailles
vifs dans un souci de meilleur contrôle sanitaire (effet grippe aviaire). De
nombreux revendeurs indépendants basculent sous l’enseigne El Mazraa.

Du côté des
baisses, à noter le fort recul du titre Somocer : -10,6% qui fait suite aux
-5% perdus la semaine précédente. Pas d’indicateur d’activité T1 2007 ou de
comptes 2006 à mettre en rapport avec cette (forte) contre performance qui
maintien le titre à sa place de plus mauvais parcours boursier 2007 avec un
recul de -25% à ce jour.

Toujours du côté
des baisses, le titre Alkimia perd -3% alors que la société a tenu son AGO
2006 au cours de laquelle le management a fait part (une nouvelle fois) des
difficultés rencontrées par la société en 2007 : à savoir la hausse des prix
des matières premières (l’acide phosphorique en particulier) tandis que les
prix de vente à l’export (85% du CA de la société) se sont maintenus. Le
management de la société qui a toujours fait preuve d’une transparence
exemplaire, avait déjà annoncé depuis quelques semaines que l’exercice 2007
serait moins performant que 2006 en matière de bénéfices. Notons enfin que
lors de cette même AGO les actionnaires de Alkimia ont voté la distribution
d’un dividende de 2,250DT/action (contre 3Dtl’an passé) qui sera détaché le
14/5.

Restons dans le
thème des AGO pour rappeler que les actionnaires de Monoprix se sont
également réunis cette semaine. Selon le management du leader de la
distribution du pays (avec près de 24% de parts de marché) 2006 a été un
exercice de consolidation qui s’est principalement caractérisé par le
franchissement des 200MDT de chiffre d’affaires (+12%) et par l’amélioration
de la Marge Brute grâce aux synergies en matière de négociation des achats
avec l’hypermarché du groupe Géant. Le management a affirmé que cette
tendance à l’amélioration de la marge se poursuivra en 2007 exercice au
cours duquel la chaîne devrait voir redémarrer l’expansion de son réseau de
supermarchés. Signalons également que malgré la hausse de +23% du bénéfice à
9MDT ; le dividende a été maintenu à 3DT/action (détachement le 4/5). La
société maintient une part plus importante du bénéfice dans ses caisses afin
d’optimiser son schéma de financement relatif à l’amélioration et au
développement de son réseau sur les 2 prochaines années. D’autre part, à
signaler que le management de Monoprix a affirmé que le groupe Mabrouk
(propriétaire de Monoprix) était encore en course pour l’acquisition du bloc
majoritaire de Magasin Général mis en vente par l’Etat.

Trois
rendez-vous pour les actionnaires sont à signaler pour la semaine en cours,
ils ont tous lieu le jeudi 26/4 et ils concernent les sociétés : CIL, EL
WIFACK et GIF.

Les infos de la
semaine

Rating national
confirmé pour ATL :

Dans un
communiqué daté du 15/3, FITCH Ratings confirme la notation de ATL à BBB.
Cette note reflète « une rentabilité en ligne avec celle de ses concurrents
mais une capitalisation plus faible et une liquidité serrée. Elles tiennent
également compte d’une qualité d’actifs affichant une amélioration
significative et se comparant favorablement à celles de ses pairs mais qui
demeure faible au regard des standards internationaux. »

Rating national confirmé pour
Tunisie Leasing :

Dans un
communiqué daté du 15/3, FITCH Ratings confirme la notation de ATL à BBB+.
Cette note reflète « la qualité de son management, des indicateurs de
rentabilité satisfaisants et plus stables que ceux de ses concurrents et une
capitalisation plus solide.
Elles tiennent également compte d’indicateurs de qualité d’actifs plus
faibles et d’une liquidité serrée. »

Résultat 2006 individuel et
consolidé de ASSAD et proposition de dividende :

Le producteur de
batteries, leader du marché local, a publié un résultat net (individuel) en
progression de +12% à 2,3MDT. Les revenus de la société ont augmenté de 15%
tirés vers le haut par les ventes à l’export (+25%) qui sont désormais plus
importantes que les ventes sur le marché local.

ASSAD individuel

Pour ce qui est des comptes
consolidés, ceux-ci affichent une baisse du résultat net part du groupe de
-13% à 1,9MDT. Les comptes du groupe sont pénalisés par le déficit
enregistré par la filiale SAPHIR Tunisie destinée à mettre en place une
production de batteries industrielles étanches.

ASSAD consolidé

A noter que les actionnaires de
ASSAD se verront proposer un dividende de 0,200DT/action (contre
0,180DT/action l’an passé) ; soit un rendement en dividende de 5% !

– Document à télécharger :
20070423S-GAXIS.pdf
(142 ko)

– Document à télécharger :

20070423M-BAXISN25.pdf(195 ko)