Tunis – Monday Brief : des variations en vert

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Les 2600 points
ont été franchis à la hausse… puis à la baisse par l’indice Tunindex durant
la semaine pour clôturer à 2594,82 points soit 0,2% plus bas que la semaine
précédente. Le mouvement de yo-yo autour des 2600 points se poursuit donc
pour l’indice qui oscille depuis deux mois dans une fourchette de (+) ou (-)
1,5% autour de ce seuil.

La dynamique des
publications commence à s’accélérer avec à la fois les comptes clôturant
l’exercice 2006 ainsi que les premiers indicateurs de l’année 2007 (T1
2007). Sur la semaine nous avons dénombré 12 publications : 7 concernant les
Résultat 2006 et 5 publications d’indicateurs trimestriels. Des publications
plutôt bonnes globalement, conformément aux anticipations du marché.

Du côté des
volumes, la semaine a été peu dynamique avec une moyenne quotidienne de
1,8MDT sans aucune transaction de bloc. Pour ce qui est des investisseurs
étrangers à signaler une cession relativement importante de titres SIAME :
268 mille titres soit un peu moins de 2% du capital à noter que la SIAME
reste détenue à hauteur de plus de 35% par des investisseurs étrangers
malgré ces ventes récentes. Le secteur du leasing a lui aussi enregistré
quelques ventes : 20 mille titres TL et 10 mille titres ATL. Côté achats
nous retrouvons les habituels ramassages de titres bancaires : 18 mille
titres BH ; 6 mille titres BT sur la semaine.

Comportement des
valeurs

Malgré la
baisse de l’indice sur la semaine (-0,2%) le bilan des variations affiche 14
titres en baisse contre 24 qui haussent tandis que 10 valeurs sont restées
inchangées. Ce décalage traduit le fait que les fortes hausses de la semaine
ont concerné de petites capitalisations tandis que l’on retrouve parmi les
baisses de grosses valeurs (notamment bancaires) qui ont pesé plus
lourdement sur l’indice Tunindex qui est rappelons-le pondéré par la
capitalisation boursière.

Il est
intéressant de noter que les valeurs du « Fixing » ont le vent en poupe
puisque 8 des 10 plus fortes hausses de la semaine sont cotées sur ce
compartiment qui réunit rappelons-le des valeurs moins liquides que sur le «
Continu ». Les deux premières qui se détachent du lot sont donc la STAR
+12,5% et ICF +11,3%. La compagnie d’assurance n’a pas encore publié ses
comptes 2006 (ni ses indicateurs T1 2007) mais le marché continue
d’anticiper une bonne publication 2006 qui permettrait sans doute
d’optimiser la privatisation de la compagnie actuellement en cours.

Pour ce qui est
du titre ICF, il continue de tirer profit de ses bonnes publications 2006
qui ont été confirmées par de bons indicateurs T1 2007. La rareté du titre
contribue également à tirer le cours vers le haut ce dernier atteignant les
sommets du marché en 2007 puisque le titre ICF détient désormais la première
place du palmarès 2007 avec un gain à ce jour de +64%.

La CIL clôture
le trio de tête de la semaine avec une hausse de +6,4%. Rappelons que la
compagnie de leasing a tenu son AGO cette semaine au cours de laquelle il a
été décidé de distribuer un dividende de 1,5DT/action qui sera détaché le
8/5. Au cours de l’AGE tenue le même jour il a été décidé de procéder à une
première attribution d’actions gratuite (1 pour 4) et au split du titre (2
pour 1) dans la foulée de la distribution du dividende.

D’autres
annonces de dividendes ont eu lieu cette semaine (voir récapitulatif page 3)
et il est intéressant de constater que les distributions sont pour la
plupart en hausse par rapport à l’an passé. L’une des rares exceptions à
cette hausse concerne le titre SIMPAR qui malgré une progression de +90% de
son résultat en 2006 proposera un dividende en recul à ses actionnaires lors
de l’AGO prévue pour le 14/5. Le marché a d’ailleurs accueilli plutôt
fraîchement cette annonce le titre perdant -2,6% sur la semaine.

Pour Tuninvest,
soulignons que la distribution du dividende de 0,700DT sera accompagnée
d’une réduction du capital (désormais traditionnelle) qui se traduira par
une distribution supplémentaire de 1,5DT/action.

Enfin, nous
conclurons sur l’annonce faite par le management de la SFBT vendredi après
la clôture du marché d’un dividende de 2,6DT par action mais ce dernier sera
distribué aux actions actuellement en circulation ainsi qu’aux actions qui
seront attribuées gratuitement (1 pour 13) d’ici quelques semaines. Le
management a également annoncé qu’il proposera un split de l’action (5 pour
1) à ses actionnaires lors de la prochaine assemblée convoquée pour le 5
juin 2007.

Les infos de la
semaine

Communiqué de
la SFBT sur le dividende 2006, l’attribution d’actions gratuites et le split
du titre :

Le Conseil
d’Administration a convoqué ses actionnaires en AGO-AGE pour le 5/6. L’AGE
statuera sur la réduction du nominal de l’action de 5DT à 1DT. L’AGO
décidera de la distribution d’un dividende de 2,6DT/action ancienne et
nouvelle.

En effet, le
Conseil a également annoncé que la deuxième tranche de l’augmentation de
capital par attribution d’actions gratuites votée le 25/4/2006 sera réalisée
incessamment.

Rappelons que
cette attribution d’actions gratuites se fera selon la parité 1 pour 13 par
la création de 800 mille actions de jouissance en dividende à compter du 1er/1/2006.

Tuninvest convocation aux AGO
& AGE, dividende 2006 et Réduction du nominal :

Le Conseil d’Administration du fonds
d’investissement à capital risque a convoqué ses actionnaires pour le 10/5 à
10h00 au siège de Tunisie Leasing.

Le management y proposera un dividende de
0,700DT/action (contre 0,456DT/action l’an passé) soit un rendement de 5,7%.
La société procèdera également à une nouvelle réduction de capital qui sera
restitué aux actionnaires d’un montant de 1,500DT/action. Le nominal de
l’action Tuninvest sera ainsi réduit de 6,5DT à 5DT.

Récapitulatif des
publications de bénéfice 2006 de la semaine :

FOCUS : Résultat 2006 et
annonce du dividende pour la SIMPAR :

La société immobilière et de participation du
groupe BNA a publié des comptes 2006 conformes aux attentes avec un Résultat
net en hausse de +90% à 3,2MDT. La SIMPAR est principalement une société de
promotion immobilière mais la société a également pour vocation de gérer un
portefeuille de participations avec des immobilisations financières et des
placements qui pèsent pour près de 10MDT en valeur comptable nette dans le
bilan de la société pour un total bilan de 39MDT fin 2006.

La croissance de +24% des revenus de la
société à 16,5MDT en 2006 a principalement été générée par la vocation de
fonds de participation de la société puisque les revenus issus de l’activité
de promotion immobilière n’ont augmenté que de +4,5%.

La mise sur le marché de ESSOUKNA filiale de
SIMPAR a en effet généré une plus value de 1,7MDT sur l’exercice 2006 et le
bon contexte boursier sur l’année écoulée (notamment sur le titre BNA) a
permis à la SIMPAR d’effectuer d’importantes reprises de provisions :
0,9MDT.

A noter que la SIMPAR reste
actionnaire a hauteur de 70% de ESSOUKNA et que cette participation est
évalée dans ses livres à moins de 0,850DT/action selon nos estimations. La
plus value latente sur cette ligne du portefeuille de la SIMPAR peut donc
être estimée à près de 9MDT.
 

La SIMPAR affiche des ratios
bilantiels qui s’améliorent en 2006 avec une baisse du taux d’endettement (Gearing
en baisse à 72%) et la rentabilité des fonds propres s’améliore nettement à
17%.
 

Malgré la forte hausse de son
Résultat en 2006, le management de la SIMPAR a décidé de proposer à ses
actionnaires un dividende en repli par rapport à l’an passé : 1,150DT contre
1,250DT pour l’exercice 2005 soit -8%. Cette décision de maintenir une part
importante du bénéfice dans les caisses de la société traduit sans doute la
volonté du management d’augmenter la part de l’autofinancement dans les
nouvelles acquisitions de terrains au détriment de la dette. Cette
proposition de distribution sera votée lors de l’AGO du 14/5.

FOCUS : Résultat 2006 de ELECTROSTAR :
 

Au-delà de la bonne performance top line : +28,6% à 52,7MDT pour le Chiffre
d’affaires ; les états financiers du producteur local de la marque LG
(produits blancs) sont plutôt décevants.
 

La société
enregistre une légère baisse de son taux de marge brute (-80pb à 31%) mais
surtout le résultat d’exploitation s’inscrit en baisse de -14%. Une forte
augmentation des Autres charges d’exploitation (publicité ?) et une
augmentation de la charge de provisions (+744KDT) ont pénalisé la marge
opérationnelle qui passe de 13% en 2005 à 8,7% en 2006.

La forte baisse
de la charge d’impôt (taux apparent de 2% contre 17% en 2005) a permis
d’afficher une progression de +14% du Résultat net de la société.

Du côté des
ratios bilanciels Electrostar enregistre une nette dégradation de son taux
d’endettement : Gearing 2006 de 124% en ne tenant compte que de la dette
inscrite au bilan (compte non tenu de l’escompte et du leasing).

– Document à télécharger :
20070430S-GAXIS.pdf
(138 ko)

– Document à télécharger :

20070430M-BAXISN26.pdf(196 ko)