Bourse de Tunis – Weekly
Report :Bref de l’AGO
de l’ATL
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Profitant de la
reprise qu’a connue l’ensemble du secteur du leasing, ATL a réalisé un bon
exercice 2006. Les mises en force ont progressé de 20% pour atteindre 84MDt
(sur performant le secteur qui a crû de 18%). A ce niveau d’activité, ATL
consolide sa 3ème position dans le secteur (derrière TL et CIL) avec une
part de marché de 15.9%.
Le bon niveau d’activité en général, conjugué à une bonne maîtrise des
charges (le coefficient d’exploitation a atteint 40% contre 48% en 2005) a
permis de dégager un résultat net de 2.287MDt (contre 1.310MDt en 2005, soit
+75%!). La qualité du portefeuille s’est conséquemment assainie : le taux de
créances classées est tombé à 12.4% (contre 17% en 2005) et le ratio de
couverture a atteint 76.2% (contre 57% l’année dernière).
La seule faiblesse que nous relevons actuellement est le niveau de
capitalisation de la société. A l’heure actuelle, les fonds propres ne sont
pas vraiment en totale adéquation avec le rythme de croissance des
engagements. La société compte toutefois remédier à cette situation par une
prochaine augmentation de capital dont les caractéristiques seront
communiquées ultérieurement.
Nous maintenons notre opinion d’achat sur le titre. Notre opinion se fonde
sur les arguments suivants :
* Un portefeuille sain et un rythme de croissance appréciable (nous
prévoyons pour 2007 un bénéfice en hausse de 30% à environ 3MDt)
* Un niveau de valorisation attrayant (PER de 12.7x, décoté de 24% par
rapport au secteur)
* Un bon rendement en dividende (5.15% contre 4.6% pour le secteur).
