Bourse de Tunis – Monday Brief : Un léger gain sur la semaine

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Une semaine un
peu folle où les investisseurs avertis ont sans doute trouvé leur compte,
profitant d’un mouvement peu rationnel de vente à tout prix pour se
positionner à des niveaux de valorisations très attractifs sur de nombreuses
valeurs.
Du côté des volumes, ils demeurent quasiment inchangés à 1,3MDT par jour en
moyenne. Aucune transaction de bloc n’est à signaler cette semaine. La
tendance globale des variations est donc plutôt équilibrée sur la semaine
avec 20 valeurs à la hausse pour 18 baisses. Rappelons que la semaine
précédente seulement 3 titres avaient gagné du terrain contre 34 valeurs en
baisse.

INDICES SECTORIELS AXIS

Comportement des valeurs

Une valeur affiche une hausse à 2 chiffres cette semaine, il s’agit de la
Sotetel qui gagne +10,7% après avoir publié (enfin !) ses états financiers
2006. Des comptes qui affichent une perte de 2,6MDT (contre un bénéfice de
1,8MDT en 2005) suite à la baisse de ses ventes de -16% (la Sotetel continue
de réduire la voilure dans ses activités non rentables) tandis que les prix
des fournitures augmentent de même que les charges salariales. C’est pour
rappeler cet effet ciseau négatif que la Sotetel a publié un communiqué
(voir page 4) dans lequel la société fait également part des bonnes
perspectives de l’activité de la société qui devrait bénéficier de
l’important plan d’investissement dans le secteur des télécoms dans le cadre
du Onzième Plan Quinquennal. Dans son budget 2007, la Sotetel prévoit une
hausse de +20% de son chiffre d’affaires.
 

La STB a également suscité l’intérêt des investisseurs cette semaine avec un
gain de +8%. Durant cette semaine la banque publique a réuni ses
actionnaires en AGO au cours de laquelle un dividende de 0,400DT/action a
été voté. Dans l’actualité récente de la STB citons également que la banque
finalise la cession de plusieurs hôtels dont elle détient la majorité et que
le processus de cession de la BFT dont la STB est également l’actionnaire de
référence, suscite l’intérêt de nombreuses banques étrangères.
Tunisair complète le trio de tête de la semaine avec un gain de +7%, une
hausse qui ne semble pas basée sur des informations concrètes puisque nous
sommes toujours dans l’attente des Résultats 2006 de la compagnie aérienne
nationale.
Parmi les autres hausses de la semaine mentionnons la chaîne de distribution
Magasin Générale qui gagne +4,5% alors que la date de remise des offres des
candidats à la reprise de cette société publique en cours de privatisation
se rapproche puisqu’elle est prévue pour le 20/6/2007.
 

A noter
également que deux autres « retardataires » ont publié cette semaine leurs
états financiers 2006, il s’agit de l’Amen Bank et de l’ATB. L’Amen Bank
clôture l’exercice 2006 sur un bénéfice de 19,9MDT, quasiment stable par
rapport à 2005 (+2%). L’ATB affiche pour sa part une progression plus
importante de son résultat à 22MDT soit une hausse de +25% ; hausse que l’on
devrait retrouver au niveau du dividende puisque l’ATB devrait distribuer
0,170DT/action au titre de l’exercice 2006. Les titres des deux banques ont
enregistré une performance négative sur la semaine : -3,7% pour Amen Bank et
-1,9% pour l’ATB.

Notons pour conclure que la Sotrapil a tenu son AG en fin de semaine au
cours de laquelle a été votée une augmentation de capital par attribution
d’actions gratuites (1 pour 10), de même un dividende de 0,600DT/action sera
distribué le 18/7.

LES
INFOS DE LA SEMAINE

SOTETEL (+10,7%) Communiqué
suite à la publication des comptes 2006 :
« La
publication des états financiers définitifs de l’année 2006, appelle de
notre part les
commentaires suivants :

Les ventes des travaux et services de l’année 2006 ont enregistré une baisse
de 16,3% par rapport à celles de 2005. Cette baisse a été constatée
principalement au niveau de l’activité “Transmissions” (-30,3%) qui
s’explique par l’effet du report des marchés de Tunisie Télécom à l’année
2007.
Parallèlement et malgré les efforts soutenus pour réduire ses coûts, la
SOTETEL a été contrainte à subir les effets d’augmentation des prix des
fournitures et les incidences des augmentations salariales triennales. Ces
augmentations conjuguées avec la baisse du chiffre d’affaires ont impacté
négativement le résultat de l’année 2006.
Par ailleurs, et sur la base des enveloppes importantes d’investissements
dans les infrastructures de télécommunications en Tunisie pour le onzième
plan qui démarre en 2007 et essentiellement les investissements arrêtés de
Tunisie Télécom, notre actionnaire de référence et principal donneur
d’ordre, les perspectives pour l’année 2007 s’annoncent ambitieuses et
prometteuses.
Ainsi le budget 2007 se caractérise par un accroissement du chiffre
d’affaires de 20 % par rapport à celui réalisé en 2006, suite aux marchés
gagnés par SOTETEL dans le domaine des transmissions qui dépassent
actuellement les 50 % des prévisions de 2007.
De même, et en plus de l’évolution favorable des activités de production,
des nouvelles actions sont conçues pour améliorer l’organisation interne de
l’entreprise, l’optimisation des coûts et la qualité, diversifier ses
activités et développer l’export en établissant des accords de partenariat
avec les investisseurs Mauritaniens et Libyens.
En espérant que ces éclaircissements sur les raisons objectives de la
situation actuelle, apportent à nos chers actionnaires l’assurance que la
SOTETEL, dont les atouts et la solidité financière sont indéniables, pourra
dépasser cette situation et renouer avec une phase de prospérité durable,
nous vous confirmons, Conseil, Direction Générale et Travailleurs de la
SOTETEL, que nous n’épargnerons aucun effort pour œuvrer dans ce sens. »

SFBT (-0,4%) Nouveau communiqué relatif à la restructuration du groupe
:

« En date du 23/11/2006, la SFBT a informé ses actionnaires qu’une
étude sur la restructuration des activités du groupe a été diligentée et
pourrait aboutir à la création des sociétés spécialisées.

Cette étude a aboutit aux orientations ci-après:
– Limiter l’activité de la SFBT à la fabrication et la commercialisation de
la bière;
– Regrouper les activités de boissons gazeuses, actuellement exercées
directement par la SFBT, dans une nouvelle structure (filiale à 100% de la
SFBT);
– Regrouper tout le portefeuille de la SFBT dans une holding (nouvelle
filiale détenue à 100% par la SFBT);
– Introduire 10% de la holding en Bourse, dans le cadre de l’article 31 de
la loi de finance pour la gestion 2007.

Cette restructuration permettra, si elle est approuvée après chiffrage par
le conseil d’administration, de mettre fin à l’enchevêtrement des
participations et d’améliorer la lecture des performances et des résultats
des principales activités: bière, boissons
gazeuses, eau
minérale, lait, placements financiers. »
 

Amen Bank (-3,7%) Résultat 2006 :
 

L’Amen Bank a enregistré un exercice 2006 en retrait par rapport à la
performance du secteur. Le PNB de la banque privée a progressé de +6,6%
contre plus de 16% pour le secteur dans son ensemble.
Le coût du risque s’est maintenu avec 36MDT de dotations aux provisions soit
36% des revenus nets de la banque ; la progression des charges
d’exploitations provient essentiellement de la hausse inhabituelle des frais
de personnel : +17% à 28,8MDT.
Une hausse qui contribue à la détérioration du coefficient d’exploitation de
3 points à 43%. La dernière augmentation de capital en numéraire de la
banque remonte à 2001, dans l’intervalle l’encours des crédits octroyés par
la banque a augmenté de +23%. C’est sans doute pour renforcer son ratio
Cooke afin de permettre à la banque de développer ses engagements en
conformité avec les règles prudentielles que l’Amen Bank procèdera dans les
mois à venir à une augmentation de capital en numéraire. L’AGE relative à
cette augmentation de capital dont les modalités ne sont pas encore connues
a été convoquée pour le 19/6.
 

L’ATB a enregistré une progression de son PNB conforme à la dynamique
globale du secteur : +18% contre +16% pour le secteur.
La banque affiche un faible coût du risque en proportion du PNB : 14%. A 59%
fin 2006 le taux de couverture des mauvaises créances de la banque reste en
retrait comparativement à l’objectif de Place de 70%. Un taux de couverture
qui baisse en 2006 pour l’ATB en raison d’importantes reprises de provisions
(plus de 46MDT !) consécutives à des radiations de créances.
L’ATB affiche un coefficient d’exploitation élevé : 54%, pénalisé en 2006
par la forte augmentation des frais de personnel. Une évolution qui trouve
sans doute son explication dans les importants investissements de la banque
dans l’expansion de son réseau : 36 agences fin 2004 et 67 agences
aujourd’hui ! Le bénéfice 2006 s’inscrit en hausse de +25% à 22MDT soit un
ROE de 12,6%.
Notons pour conclure que l’ATB réunira ses actionnaires le 22/6 en AGO et
qu’il y sera proposé un dividende 2006 de 0,170DT/action en hausse de +55%
par rapport à l’an passé. Une distribution qui correspond à un « pay-out »
de 46%.

IDEE INVESTISSEMENT :

TUNISIE LEASING devient TLG GROUPE FINANCIER, un groupe diversifié à
forte croissance attendue sur les 3 prochaines années.

Lors de son AGO statuant sur l’exercice 2006, le leader du leasing en
Tunisie a présenté sa nouvelle identité visuelle. L’objectif de ce relooking
étant d’accroître la notion de groupe financier diversifié, en termes de
métiers (leasing, factoring, LLD, private equity, bourse) et de marchés
(Tunisie, Algérie, Afrique Subsaharienne).

Lors de cette présentation, les perspectives à moyen terme du groupe ont été
communiquées de manière chiffrée. Il en ressort notamment que l’activité de
leasing en Algérie (MLA détenue à 36% directement par TL ; 24% étant
contrôlés par le groupe Amen) devrait dès 2007 entrer en zone bénéficiaire,
le marché algérien répondant très favorablement au produit.

Des prévisions au niveau du groupe qui tablent sur une progression du bottom
line de +137% en 3 ans soit un taux de croissance annuel moyen de plus de
33%. Un business plan qui n’a pas intégré les investissements exceptionnels
attendus dans les prochaines années dans le cadre des nouveaux projets
d’infrastructure.

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