Bourse de Tunis – Weekly Report : Une tendance baissière

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La tendance du marché

* Après la
hausse enregistrée la semaine dernière, le marché boursier a retrouvé sa
tendance baissière, tiré principalement par le secteur bancaire (-1.3%) qui
pèse plus de 55% du marché.
* Comparé à l’année dernière, le bilan des six premiers mois de 2007 est
assez modeste :+7.8% pour le Tunindex (contre 20.4% en 2006).

Analyse des valeurs

* Le titre Magasin Général a été suspendu à 34.68Dt pendant les deux
dernières séances de la semaine en attendant un communiqué du CMF.
L’interrogation subsiste après l’annonce du rachat de la chaîne de
distribution à un prix supérieur à la capitalisation boursière et également
sur l’impact de cette transaction sur les petits porteurs.

* Comme prévu, Adwya a clôturé sa première semaine de cotation avec une
hausse substantielle de 42.1% sur la semaine et 67% depuis son introduction.
*A la veille de son assemblée générale (samedi 30 juin), SOMOCER gagne du
terrain (+10.7%). Malgré ce joli parcours hebdomadaire, sa performance
depuis le début de l’année reste encore largement dans le rouge (–32%).
* Après deux semaines de hausses successives, SOTETEL a subi une correction
du marché enregistrant la plus forte baisse de la semaine à –4.3%.
Toutefois, la performance du titre reste supérieure à celle du marché depuis
le début de l’année à 15.8%.

* SPDIT continue de profiter des spéculations relatives au projet de
restructuration du Groupe SFBT. Le titre a clôturé la semaine sur une
performance de +5.6%, ramenant ainsi sa performance depuis le début de
l’année à 44.7%.

* Karthago a obtenu une certification sur la qualité de maintenance de ses
avions. Le marché a bien réagi à cet effet d’annonce, le titre a gagné 6.3%
sur la semaine. Rappelons que la société est en cours d’étudier un projet de
partenariat (ou fusion) avec son homologue privé ‘Nouvelair’.

Info sociétés :

* Magasin
Général : Le consortium privé formé par les groupes Bayahi et Poulina a
remporté l’appel d’offres pour la privatisation de l’enseigne de
distribution. Suite à l’annonce de la cession de bloc, le CMF a décidé de
suspendre la cotation du titre Magasin Général jusqu’à nouvelle date.
 

* ATL : La
société procèdera au Split de son action par 10 le lundi 2 juillet (division
de la Valeur Nominale de 10Dt à 1Dt). A partir de cette date, le capital de
la société sera composé de 10.000.000 actions à 1Dt chacune.

*CIL : Le Groupe des Assurances de Tunisie (GAT) a déclaré avoir franchi à
la baisse le seuil de 10% du capital de la CIL et ce, en date du 19 juin
2007.

* Tunisie Lait : L’AGE du 26 juin dernier a approuvé l’augmentation de
capital de 5MDt de la société pour le porter à 30MDt. Cette opération se
fera par l’émission de 1.250.000 nouvelles actions à 4Dt chacune (au pair)
qui porteront jouissance à partir du 1er janvier 2007.

* SOTRAPIL : La société procèdera à une augmentation de capital de 7.150MDt
de la manière suivante :-3.575MDt par incorporation de réserves (selon la
parité 1 pour 22 ). Les nouvelles gratuites porteront jouissance à partir du
1er janvier 2008.

Dividendes :


* ATL : 1.5 Dt/ action à partir du lundi 2 juillet
* Adwya : 0.07Dt/action à partir du lundi 2 juillet
* SITS : 0.110Dt/action à partir du lundi 2 juillet
* SIPHAT : 0.7Dt/action à partir du mercredi 4 juillet
 

AGO en Bref

Attijari
Bank AGO du 25 juin
 

Comme
attendu, Attijari Bank a clôturé l’exercice 2006 avec un déficit
exceptionnel de -176MDt. Ce résultat vient de la décision du management de
combler en une seule fois l’insuffisance de provisions de la banque en
allouant une provision de 180MDt, pénalisant lourdement les résultats. Il
faut toutefois noter que les deux commissaires aux comptes de la banque ont
émis une réserve sur cette enveloppe la jugeant insuffisante, tout en
précisant que cela n’aurait pas d’impacts significatifs dans les années à
venir.
Du côté de l’exploitation, le PNB de la banque a progressé de 5.8%,
enregistrant une croissance inférieure à la tendance générale du secteur en
2006 (+17%). Cette faible évolution s’explique par la nouvelle stratégie d’Attijari
axée sur l’assainissement du portefeuille aux dépends de la croissance et
des parts de marché.
Pour ce qui est des perspectives d’avenir, le management a rappelé et
confirmé ses objectifs pour 2010:
– Devenir la 2ème plus grande banque privée de la place
– Doubler le PNB à 148MDt
– Atteindre un taux de créances classées de 13% et un taux de couverture de
70%.

Notre recommandation d’achat sur le titre Attijari Bank se base sur une
logique d’investissement à long terme, car même si le retour des bénéfices
pourrait avoir lieu en 2007 (selon le Business Plan), la distribution des
dividendes n’aura lieu que bien plus tard (en 2010 ou 2011).

Electrostar:
AGO du 27 juin
 

Electrostar a réalisé un chiffre d’affaires de 52.7MDt en 2006 (contre 41MDt
en 2005 soit une croissance de 28.6%) et un résultat net de 2.54MDt en
progression de 14% (2.23MDt en 2005 avant modifications comptables).
Le management a fait état de l’intensification continue de la concurrence
sur le marché, qui ne cesse de se répercuter sur les marges commerciales
(36% en 2004 ; 32% en 2005 et 31% en 2006). Pour se distinguer de cette
concurrence, la société s’est positionné sur des produits hauts de gamme.
Par ailleurs, la société a sensiblement réduit le caractère saisonnier de
son activité en diversifiant les ventes (dépendantes des climatiseurs à
hauteur de 50%).

Pour l’année 2007, la société table sur un chiffre d’affaires de 58MDt
(+10%) et un résultat net de 3MDt (+18%). Les perspectives à plus long terme
semblent rassurantes et le management s’est montré confiant pour le
potentiel du marché local. Il a précisé que le développement des crédits à
la consommation aurait un impact positif tant au niveau des ventes, qu’au
niveau de l’allègement du compte clients, qui totalise un montant de 32MDt
(compte tenu de l’escompte).

Nous sommes optimistes sur le potentiel du marché et de la société mais nous
restons toutefois prudents sur notre recommandation boursière et conseillons
une faible exposition sur le titre. Notre réserve vient du fait que la
société présente un niveau d’endettement encore très élevé (une dette nette
ajustée de l’escompte de 36MDt pour une capitalisation de 24MDt !).

 Sotetel
: AGO du 28 juin

La SOTETEL
a connu une année 2006 difficile caractérisée par une baisse de 17% de son
chiffre d’affaires à 29.7MDt, un repli qui a significativement impacté son
résultat net : -2.6MDt contre 1.8MDt en 2005. Le management a expliqué ces
contre performances par :

– La hausse des prix des matières premières essentiellement ceux du cuivre
et du pétrole, qui a directement impacté les marges brutes qui sont passées
de 61% à 57% en 2006

-Le report de quelques projets de Tunisie TELECOM pénalisant conséquemment
l’activité de la SOTETEL. Il est à noter que TUNISIE TELECOM demeure le
partenaire stratégique et le client le plus important de la société avec 70%
de son chiffre d’affaires.

En dépit de ces chiffres ‘inquiétants’, le management reste optimiste sur
l’avenir de la société en annonçant même une croissance de 20% du chiffre
d’affaires en 2007 et un résultat prévisionnel bénéficiaire de 2.8MDt. La
reprise de l’activité proviendrait de son ouverture à de nouveaux marchés en
Libye, en Algérie et en Mauritanie.

Une AGE est prévue au courant du mois de septembre prochain afin d’approuver
:
– Le Split de l’action par 10 (division de valeur nominale de 10Dt à 1Dt)

– Une augmentation du capital par incorporation de réserves (selon la parité
1 pour 10).

Le conseil d’administration a aussi promis la publication d’un business plan
portant sur les trois prochaines années. En attendant l’annonce de ce
business plan et la publication des résultats semestriels, nous maintenons
notre opinion « Conserver » sur la
 

– Document à télécharger
:

weekly20070630.pdf
(142 ko)