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C’est dans
ces termes que l’intermédiaire en bourse
Tunisie-Valeurs présente l’entreprise TPR (Tunisie Profilé d’Aluminium)
qu’il qualifie de fleuron de l’industrie Tunisienne. Avec une forte
notoriété avérée, une croissance solide, une bonne rentabilité, une
situation financière équilibrée et des projets promoteurs.
Avec cette nouvelle introduction la bourse s’apprête à accueillir un poids
lourd longtemps souhaité. La capitalisation de TPR est de 2,5 fois
supérieure au cumul des trois OPV réalisées en 2006 et constitue la plus
importante introduction en bourse depuis 10 ans, souligne l’étude de
Tunisie-Valeurs.
Créée en 1977, Tunisie Profilé d’Aluminium est actuellement l’unique
producteur tunisien de profilés d’aluminium, produit utilisé principalement
dans le bâtiment (réalisation de façades vitrées, aménagements intérieurs,
portes coulissantes, fenêtres…). La société appartient au groupe Bayahi, un
des groupes privés les plus diversifiés en Tunisie, présent dans
l’agroalimentaire (SICAM, GIAN), la distribution (Promogro et depuis peu le
Magasin Général), la finance (ATB, Llyod), la gestion de parkings (TPS)…etc.
La société dispose de deux sites de production (Mégrine et Saint Gobain),
d’une capacité de production totale de 16.000 tonnes/an. Elle détient sa
propre gamme ‘TPR’ (déposée à l’INNORPI et qui représente 80% des ventes)
mais développe également des profilés ‘personnalisés’ pour le compte de
‘gammistes’ extérieurs (un produit sur mesure).
L’exercice 2006 avec un chiffre d’affaires de 52 MDT, s’est soldé par une
croissance des ventes de 18% (la plus forte depuis 4 ans), sous l’effet
d’une augmentation des quantités vendues (+16%) et de la hausse des prix (en
mars et juin 2007, +13%).
L’augmentation des prix des matières (3/4 des achats concerne l’aluminium)
de 40% depuis le 1er janvier 2005, s’est répercuté sur la marge brute de la
société (-10 points en deux ans, de 47% en 2004 à 37,8% en 2006), sur la
marge nette de l’entreprise qui perd deux points tout en se maintenant à un
niveau confortable de 18,6%, avec un résultat net de 9,7 millions de dinars,
en hausse de 5,3% par rapport à l’exercice 2005.
Avec 13 MDT, l’endettement de la société TPR reste acceptable (un gearing de
35%), tout en enregistrant une augmentation sensible au cours des deux
derniers exercice, sous l’effet du recours massif à l’escompte et des
investissements de modernisation des outils de production (10 MDT sur les 3
deniers exercices).
L’évaluation de TPR a été réalisée selon trois méthodes (Discounted Cash
Flow, Market Value Added et Méthode de Bates) et abouti à une valorisation
moyenne de 4,841 DT. l’introduction de la société est proposée à un 4,200
DT, soit une décote de 13%.
Points Forts / Opportunités:
– Unique producteur tunisien de profilé d’aluminium, avec 85% de part de
marché – Le profilé d’aluminium: un produit très sollicité pour ses qualités
intrinsèques (environnementales, sécuritaires, esthétiques, durabilité…)
débouchant sur un secteur d’activité porteur : le BTP
– Une stratégie de développement axée sur l’export (implantation sur des
marchés limitrophes très porteurs: la Libye et l’Algérie)
РUne situation financi̬re saine et une rentabilit̩ solide malgr̩ le
renchérissement des matières premières
– Une qualité de produits confirmée aussi bien à l’échelle nationale
qu’internationale
– Une valorisation d’introduction attrayante et un bon niveau de rendement
Points Faibles / Menaces :
Entrée prochaine de deux concurrents sur le marché local
Démantèlement tarifaire (arrivé à son terme en 2006)
Forte exposition aux cours de l’aluminium.
Caractéristiques de l’introduction:
*Mode d’introduction : OPS (Offre Publique de Souscription)
* % du capital: 16,1% du capital de la société après augmentation
* Prix d’introduction: 4,200 DT par action
* Nombre d’actions: 4.800.000 actions
* Période souscription: Du 18 au 24 juillet 2007
* Jouissance : 1er janvier 2007
H.H.
(Source:
Tunisie-Valeurs)
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