Bourse de Tunis – Monday Brief : Un redressent significatif des volumes

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Les volumes se
redressent significativement, avec 26,6MDT échangés sur la semaine, soit
près de 7 fois le volume totalisé la semaine dernière. Le volume quotidien
moyen s’en trouve apprécié de +552% à de 5,3MDT.

Ce sont
les échanges sur le titre Monoprix qui ont généré ce volume, avec 21MDT
(soit 80% du volume total) échangés lors de la seule séance de mercredi. En
effet, trois transactions de bloc ont été réalisées sur le titre, portant
sur 334 788 actions, soit 18,11% du capital. Il s’agit de transactions
vouées à mettre de l’ordre dans les participations de l’actionnaire
majoritaire de Monoprix : le groupe Mabrouk. La participation de 77,11% du
groupe dans Monoprix est désormais portée uniquement par la holding Exis.
Ces titres étaient auparavant détenus par trois actionnaires : Monogros, la
société immobilière SIM et Maghreb Invest SICAF ; certaines de ces
participations contrevenaient avec la législation sur les participations
croisées.

Côté investisseurs étrangers, à noter un intérêt acheteur sur le titre
Banque de l’Habitat
avec 30 mille titres achetés durant la semaine.

INDICES SECTORIELS AXIS

Comportement des valeurs

La Sotuver signe la
meilleure performance de la semaine, avec un gain de +11,8%. Le
titre, qui s’est échangé à plus de 0,9MDT, semble avoir tiré profit d’un
communiqué de
la société indiquant la poursuite, au-delà du 16/09, des pourparlers entre
ses
actionnaires majoritaires et le groupe Saint-Gobain en vue d’un éventuel
rachat du verrier tunisien par la multinationale.

ICF
se retrouve en deuxième position dans le palmarès des hausses, avec une
progression de +6,3%, le titre ayant atteint vendredi son plus haut cours
historique à 66,940 DT. La performance annuelle du titre demeure la plus
forte du marché et s’approche des 100% : +97,7% depuis le 1er janvier.

La STAR progresse cette semaine de +3,1%, portant sa performance boursière
annuelle à +81,8%. Le marché mise sur l’apport positif de la privatisation
partielle de la compagnie qui est prévue par l’entrée d’un actionnaire
stratégique à hauteur de 35% via une augmentation de capital réservée.
Rappelons que les candidats ont jusqu’au 29/9 pour manifester leur intérêt.

A noter parmi les hausses la timide performance du titre TPR, qui gagne
+0,4%. Lors de la communication financière du 20/09, le management a
souligné des résultats semestriels en hausse (+37%) par rapport au S1 2006
et supérieurs aux prévisions, des résultats qui laissent entrevoir un
exercice 2007 en ligne avec le business plan. En termes de perspectives, TPR
peut s’appuyer sur un carnet de commandes bien garni, et sur un euro qui, en
s’appréciant, avantage ses ventes vers l’Europe. Profitant de la baisse
amorcée des cours de l’aluminium, TPR pourrait boucler ses
approvisionnements pour l’année 2008 à moindre coût. Concernant les projets
libyen et algérien, le management parle d’un retard de quelques mois : la
société devrait commencer l’exploitation des deux projets fin 2008, en
raison d’une phase administrative un peu lourde (terrains et infrastructures
choisis, schémas d’investissement bouclés, attente des autorisations de la
part des autorités locales).

Du côté des
baisses, General Leasing signe la plus forte régression : -7,1%, se classant
désormais en avant dernière position en termes de performance annuelle
(-22,2%). Le marché continue de réagir négativement à la situation
financière délicate de la société : une perte de –11,6MDT en 2006 et des
fonds propres devenus négatifs (-4,4MDT).

L’AGO-AGE prévue pour le 27/9 devrait permettre de voir plus clair sur les
perspectives d’avenir de la société et sur l’attitude de son principal
actionnaire Attijari.

Magasin Général perd du terrain : -4,5% ; alors que la transaction devant
transmettre le contrôle capitalistique du groupe aux adjudicataires de la
privatisation n’a toujours pas eu lieu ce qui alimente les interrogations.

GIF décline cette semaine encore, avec une perte de –3,3%. Parmi les propos
du management tenus lors de la communication financière du 11/09, le marché
semble n’avoir retenu que l’adoption par la société d’une politique de
distribution prudente : un  dividende égal à son niveau actuel durant
les trois prochaines années, dans le but de conserver une trésorerie
confortable.

LES
INFOS DE LA SEMAINE

MONOPRIX
(-1,4%) Transactions de blocs et Déclaration de franchissement de seuil

Trois blocs ont été échangés sur le titre Monoprix lors de la séance du 19/9
portant sur 334 788 titres (18,11% du capital) à un prix de 63DT/action. La
holding Exis du groupe Mabrouk qui était l’acquéreur de ces blocs a déclaré
avoir franchi à la hausse le seuil de 66,6% du capital de Monoprix, et ce à
l’issue de ces transactions intra-groupes réalisées avec Monogros, la
société immobilière SIM et Maghreb Invest SICAF.

SOTUVER (+11,8%) Communiqué de presse

« La direction générale de la SOTUVER informe ses actionnaires et le public
que le protocole d’accord définissant les contours d’une transaction pour la
cession de bloc d’actions, et ayant fait l’objet d’un communiqué sur le
bulletin du CMF n°2913 en date du 16 août 2007, n’est pas encore signé et
que les contacts entre l’actionnaire principal et le partenaire retenu
restent en cours.

La direction générale ne manquera pas de saisir le marché dès
l’aboutissement des pourparlers. »

IDEE INVESTISSEMENT

TPR : Résultats semestriels & Réunion d’information

Le dernière valeur introduite à la cote a publié ses comptes
semestriels (sans y être tenue par la loi) et a tenu une réunion
d’information afin de commenter l’évolution de son activité. Rappelons que
le management de TPR s’est engagé lors de son introduction à tenir le marché
régulièrement informé de l’évolution de son activité via des réunions
d’informations.

Le premier semestre de l’année s’est caractérisé par 2 éléments principaux :
* Une très bonne performance commerciale, notamment à l’exportation vers
l’Europe
* La poursuite de la hausse des prix de l’aluminium

Les ventes
réalisées par TPR depuis le début de l’année et le carnet de commande de la
société atteignent des niveaux record en 2007. Le marché local continue de
faire preuve de dynamisme (+19%) mais se sont surtout les commandes à
destination de l’étranger

qui ont dépassé
les attentes et notamment à destination des marchés (exigeants) Européens :
+127% !

Un produit de qualité et des prix compétitifs permettent à TPR de renforcer
son positionnement sur le marché Européen. Situation d’autant plus favorable
que l’euro ne cesse de s’apprécier.

Pour ce qui est des coûts le premier semestre a été pénalisé par la
poursuite de la hausse des cours de l’aluminium faisant perdre au taux de
marge brute 7 points.
Notons que cette tendance s’est désormais inversée les prix de l’aluminium
ayant fortement baissé durant les dernières semaines.
Le premier semestre a également bénéficié d’un produit exceptionnel de 1MDT
relatif à la cession d’une presse à extrusion dont la société n’avait plus
l’utilité.

En terme de bénéfice, la réalisation du semestre est en hausse de +37% par
rapport à S1 2006 à quasiment 5,6MDT. Les prévisions du prospectus qui table
sur un résultat net de 10,3MDT pour l’année pleine devraient être atteintes
compte tenu des bonnes réalisations du premier semestre et de l’amélioration
de la conjoncture en matière de coût des intrants sur le second semestre.

Depuis son introduction en bourse, le titre TPR gagne près de +18% (avec un
pic à +26%) une évolution somme toute raisonnable qui permet de continuer de
se positionner sur le titre. Rappelons que TPR est actuellement valorisée
sur la base de son périmètre actuel et que le potentiel important de ses
projets d’expansion régionale (Algérie, Lybie) ne sont pas reflétés dans les
cours.

Des projets qui sont en phase de concrétisation maintenant que les fonds
sont disponibles, et qui ont entamé le processus « administratif »
nécessaire : instruction des dossiers auprès de la BCT, demandes
d’autorisation auprès des autorités locales, constitution des sociétés avec
les avocats…

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