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Selon le dernier rapport de notation de Fitch Ratings, «le changement de
perspective de la note reflète le renforcement de la position dominante du
Groupe Poulina dans la branche aval du marché de la viande blanche et les
retombées positives qui devraient en résulter pour les opérateurs de la
branche amont et notamment SNA. Cette consolidation de la position du groupe
Poulina sur le marché de la volaille a été favorisée par le nouveau cahier
des charges de la profession mis en place par les autorités sanitaires
tunisiennes face aux risques de propagation de la grippe aviaire. Ces
mesures, qui ont bouleversé l’industrie et bénéficié aux producteurs les
plus structurés de la branche aval du secteur telles que El Mazraa et Dick,
devraient également favoriser les opérateurs de la branche amont de
production d’aliments pour volaille tels que SNA et ALMES».
Le rapport note, également, que «la SNA reste toutefois fortement exposée
aux fluctuations de cours de ses matières premières qui, dans un contexte de
réglementation des prix de vente de la viande blanche en Tunisie, mettraient
la SNA dans l’incapacité de répercuter toutes hausses excessives des cours
de ses matières premières sur ses prix de vente. Les notes sont également
affectées par les faibles barrières à l’entrée dans ce secteur ainsi que la
faible valeur ajoutée de l’activité qui contraignent la SNA à rechercher en
permanence des économies d’échelle plus importantes. Parmi les autres
facteurs de risque, il y a lieu de citer la forte dépendance de la SNA à
l’endettement à court terme et l’appétit de dividendes de ses actionnaires».
Avec des revenus en hausse de 57% au cours du 1er semestre 2007 grâce à une
forte reprise de la consommation de produits avicoles (+47%) et une hausse
des prix de 23%, la marge d’exploitation n’a enregistré qu’une faible
progression (9,4% au 1er semestre 2007 contre 9,3% en 2006) et Fitch
n’entrevoit pas d’amélioration au cours du second semestre 2007 du fait des
fluctuations des matières premières.
Avec une capacité de production saturée (220.000 tonnes), la SNA compte
investir dans une nouvelle ligne de production d’une capacité de 120.000
tonnes par an. L’investissement, dont le coût s’élève à 9 Mio TND, sera
réalisé courant 2007-2008 et sera financé par une augmentation de capital de
7 Mio TND et une auto-génération de cash-flows de 2 Mio TND, note le rapport
de fitch.
WMC (d’après
le rapport de Fitch Ratings)
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