Bourse de Tunis – Weekly Report : Un flux de bons indicateurs trimestriels

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La tendance du marché

* Malgré le flux
des bons indicateurs trimestriels, le marché est resté relativement peu
animé, totalisant 7.8MDt.
* L’indice a terminé la semaine dans le vert (+0.56%) et sa performance
depuis le début de l’année est de 8.6%. A titre de repère, à cette même
période de l’année dernière, l’indice avait déjà gagné 39% !

Analyse des valeurs

* Au palmarès des hausses figure l’UBCI qui gagne 9.5% et porte sa
performance depuis le début de l’année à 19.6%. L’action réagit sans doute à
de bonnes publications (+12.6% du PNB à 60MDt au 30 septembre 2007).

* Les propos du management ont sans doute rassuré le marché sur les
perspectives de la SIPHAT. Le titre a réagi dans le bon sens (+4.9%) mais
son parcours depuis le début de l’année reste encore dans le rouge (-17.6%).

* El Mazrâa poursuit son marathon: l’action a encore gagné 4.6% et se classe
aujourd’hui parmi les trois meilleures performances de la cote à +67% (après
ICF :+101% et STAR : +104%).

* La cession de Magasin Général permettra à la BNA (ancien actionnaire avec
30% du capital) de réaliser une plus value d’environ 26MDt. Cette nouvelle
explique sans doute l’intérêt du marché sur la banque (+3.8%).

* Tunisair a été lourdement sanctionnée cette semaine (-10.6%), probablement
pour son retard de publication de ses états financiers semestriels (délai
fixé pour le 31 août). Après le parcours boursier spectaculaire de l’année
dernière (+154%), l’action subit une correction depuis le début de l’année
(-30% à ce jour).

* La détérioration de l’activité d’exploitation au 30 septembre (-9% du
résultat opérationnel à 2.5MDt) et l’absence de communication sur les
modalités de la prochaine augmentation de capital expliquent la baisse de la
SOTRAPIL cette semaine (-4%).
 

Info sociétés :

TPR :
Transactions de bloc :
Deux transactions de bloc ont eu lieu cette semaine : 93 534 titres à
4.950Dt (jeudi) et 56 466 titres à 4.980Dt (vendredi), soit un montant
global de 0.744MDt.

* Alkimia : Communication financière :
La société tiendra une réunion d’analystes le mardi 30 octobre prochain,
à partir de 15h, à l’AIB.

* SIAME : Indicateurs d’activité au 30 septembre :
Les indicateurs d’activité au 30 septembre confirment la croissance des
ventes déjà observée dans les états financiers semestriels : +29% à 16.7MDt.
Ce sont principalement les ventes locales qui ont permis un tel essor
(+66%), les exportations ayant quasiment stagné.

* SOMOCER : Indicateurs d’activité au 30 septembre:
Les 9 premiers mois de 2007 ont connu une progression de 9.6% du chiffre
d’affaires à 37.9MDt, portée essentiellement par les ventes locales (+38% à
28MDt).
Les exportations ont par contre baissé de 31% à 9.7MDt. Le résultat net au
30 septembre 2007 s’est établi à 3.6MDt contre 0.4MDt à fin décembre 2006.

* BH : Indicateurs d’activité au 30 septembre :
Les crédits de la banque ont progressé de 8.9% à 3022MDt et ses dépôts
de 17% à 2578MDt. Le PNB affiche au 30 septembre une remarquable hausse de
17% à 120MDt.

* ICF: Indicateurs d’activité au 30 septembre :
Malgré le léger ralentissement au 3ème trimestre, le CA d’ICF a atteint
51.5MDt au 30 septembre 2007 (contre 45MDt à la même période de l’année
dernière, soit une hausse de14%).

SIPHAT : Réunion d’analyses du mercredi
24 octobre

Au cours des
6 premiers mois de l’année, SIPHAT a subi une baisse de son chiffre
d’affaires hôpitaux (-3.7%) et officines (-5.7%). Le management a expliqué,
lors de la réunion d’analystes, ce repli du fait de : (1) la mise en service
tardive du nouveau laboratoire de formes sèches ; (2) le privilège de
l’export aux dépends des ventes locales et (3) de la recrudescence de la
concurrence sur le marché national.

En effet, le secteur pharmaceutique compte actuellement une trentaine de
sociétés qui se partagent un petit marché (630MDt). Pour se mettre à l’abri
de cette concurrence, ces dernières s’orientent de plus en plus vers les
médicaments génériques (à l’instar de Adwya) qui (1) génèrent plus de marges
que les produits sous licence et (2) présentent un potentiel de
développement notable surtout avec l’entrée en vigueur de la CNAM.

La concurrence dans le secteur fait perdre des parts de marché à la SIPHAT.
C’est dans cette perspective que la société s’est orientée à l’export (sur
le premier semestre 2007, le chiffre d’affaires export a dépassé la barre
des 1MDt soit +32% par rapport à fin 2006). A l’arrivée, le chiffre
d’affaires total sur les six premiers mois est resté quasiment le même que
celui de l’année dernière à la même période à 20.3MDt. Les charges
d’exploitation ont par contre légèrement augmenté de 3.7% ramenant le
résultat d’exploitation à 1.7MDt (contre 2.5MDt au 30/06/06, soit une baisse
de 34%).

A noter que les charges financières ont considérablement baissé de 75% à
0.07MDt. En effet, depuis 2006, la SIPHAT a commencé à rembourser sa dette
de 10MDt auprès de son actionnaire majoritaire (la Pharmacie Centrale) à
raison de 2MDt par an, réduisant par conséquent ses charges financières et
sa dette nette qui s’élève actuellement à 9.5MDt.

Cependant, malgré cette amélioration au niveau de la situation financière,
le premier semestre s’est soldé par un résultat net en baisse de 39% à
1.1MDt.
Malgré le ralentissement opérationnel de l’activité sur les 6 premiers mois,
la société devrait terminer l’année sur une note positive grâce notamment à
l’export. Les indicateurs au 30/09/07 témoignent d’ailleurs de cela. Sur
l’année pleine, le management table sur un chiffre d’affaires de 40MDt (en
hausse de 2.3%) et un résultat net de 2.8MDt (en hausse de 15%).

Pour 2008, le management s’est montré prudent, prévoyant un résultat
quasiment stable à 2.9MDt (+3.5% par rapport à 2007). Il a par ailleurs
annoncé son plan d’investissement sur l’année 2008 qui consiste à:
– Aménager un nouveau laboratoire qui sera destiné à la fabrication des
produits de la nouvelle société constituée. Rappelons que SIPHAT a récemment
constitué avec le laboratoire Pierre Fabre une joint venture d’un capital de
1.5MDt et dans laquelle SIPHAT détient 35%. Cette nouvelle société, qui
nécessiterait un investissement de 4.8MDt, devrait être opérationnelle au
courant du dernier trimestre 2008 et dégager son premier bénéfice à partir
de 2009. Sa stratégie est essentiellement orientée au développement de
l’export (50% de son chiffre d’affaires sera destiné à l’export).
– Renforcer la capacité de production par l’acquisition de nouveaux
matériels portant sur une enveloppe de 1.4MDt.

Ces investissements seront financés par de la dette, le management a
totalement écarté l’idée d’un recours au marché financier.

Pour ses perspectives à long terme, la SIPHAT table sur le développement de
l’export pour rattraper le retard qu’elle accuse sur le marché local.
Rappelons qu’actuellement la SIPHAT dispose de 223 AMM (autorisations de
mises sur le marché) dont 16 à l’export réparties comme suit: 8 au Yemen, 3
au Sénégal, et 5 en Algérie, sans oublier la Libye sur laquelle la SIPHAT
est en train de vendre actuellement mais de manière irrégulière)

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