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Notes
– Long terme : BBB+(tun) avec
perspective stable
– Court terme : F2(tun)
Selon le dernier rapport de
notation de Fitch ratings ces notes d’ALMES reflètent la consolidation des
fortes positions que la société occupe sur le marché de l’alimentation
animale et des graisses végétales en dépit de la grippe aviaire et des
perturbations affectant le marché mondial des matières premières.
Tout en soulignant les
difficultés des opérateurs à répercuter sur les prix de vente les hausses
excessives des cours des matières premières et ce, dans un contexte de
réglementation des prix en aval (viande blanche).
Pour ce qui est du maintien de la
perspective stable, le rapport de fitch explique qu’elle reflète la nette
reprise de la demande d’aliments composés et l’affermissement de la demande
de margarine qui continue à se substituer au beurre laitier et traduit
également les réserves de l’agence liées à la pression qu’exerce
l’actionnariat sur les investissements et les dividendes.
Selon ce même rapport ALMES
domine avec sa société soeur SNA (‘BBB(tun)’ /stable /’F3(tun)’) le marché
de l’alimentation animale (avec 13% de parts de marché pour ALMES et 17%
pour SNA).
ALMES est également leader sur le
marché des graisses végétales (margarine et huiles hydrogénées) avec 50% de
parts de marché pour la margarine de table et 57% de parts de marché pour la
margarine pâtissière. En 2006, les revenus d’ALMES étaient stables à 93,5
Mio TND. Bien que la société ait pu accroître ses débouchés pour les
produits à plus forte valeur ajoutée, notamment la margarine, sa marge d’EBITDAR
a diminué, passant de 12,3% en 2005 à 11% en 2006 en raison de la flambée du
cours des huiles hydrogénées et du recul des prix des aliments composés dans
le contexte de la grippe aviaire.
Les flux financiers
d’exploitation d’ALMES sont souvent absorbés par les besoins accrus en fonds
de roulement (3,7 Mio TND en 2006), les importantes participations
financières (3,9 Mio TND en 2006), un ambitieux programme d’investissement
(4,1 Mio TND en 2006) et une politique généreuse de dividendes (1,8 Mio TND
en 2006). Le cash-flow net est souvent négatif (-4 Mio TND en 2006) et la
liquidité est généralement assurée par le biais d’augmentations de capital
(3 Mio TND en 2006 et 4 Mio en avril 2007), la vente de participations
financières ou une trésorerie excédentaire (3,8 Mio TND en 2006).
En 2006, la dette d’ALMES était
principalement composée de billets de trésorerie à moyen et long terme, non
sécurisés (6,75 Mio TND) et de crédits bancaires à moyen terme sécurisés
(2,642 Mio TND). Par ailleurs, ALMES bénéficiait de quelques lignes de
crédits de gestion dont le plafond autorisé s’élevait à 16 Mio TND mais dont
9,8 Mio TND seulement étaient utilisés.
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Fitch Ratings – Echelle de notation nationale Tunisienne
BBB+(tun), BBB(tun), BBB-(tun)
Créances pour lesquelles l’aptitude au paiement en temps et en heure du
principal et des intérêts est adéquate, comparativement aux autres entités
émettrices de dettes dans le pays. Cependant, une évolution défavorable des
facteurs d’exploitation ou des conditions économiques et financières
pourrait affecter cette aptitude dans une plus large mesure que pour les
créances notées dans les catégories supérieures. Les signes “+” et “-”
marquent des nuances de qualité.
F2(tun)
Créances pour lesquelles l’aptitude au paiement en temps et en heure du
principal et des intérêts est satisfaisante, comparativement aux autres
entités émettrices de dettes dans le pays. Cependant, la marge de sécurité
est moins importante que pour les créances notées F1.
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