Bourse de Tunis – Weekly Report : Tunindex en rouge

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La tendance du marché

 

  

* Dans une
conjoncture mondiale assez morose, la bourse de Tunis s’est relativement
bien défendue. En effet, après une petite secousse mardi (-1.1%), le marché
s’est légèrement redressé les séances d’après. L’indice Tunindex a
néanmoins terminé la semaine dans le rouge (-0.75%), plombé par les baisses
des grandes capitalisations (SFBT et banques).

 

* Cette
résistance du marché a été soutenue par le flux des bonnes publications qui
laissent présager des résultats annuels globalement en

huasse.

 

* La place a
drainé un volume d’échanges de 12.5 MDt, soit une moyenne quotidienne de 2.5
MDt/jour, un niveau légèrement inférieur à ce qui a été enregistré depuis le
début de l’année (3MDt).

 

 

 

 

 

Analyse des valeurs

 

 

* La Sotetel
a été lourdement sanctionnée cette semaine (-8%). La société n’a pas encore
publié ses indicateurs de fin d’année mais le marché s’attend d’ores et déjà
à un exercice 2007 difficile, en témoigne la performance de l’action depuis
le 1er janvier (-10%).

 

* Après la
progression à deux chiffres de la semaine précédente (+14%), SOMOCER
a subi une lourde correction (-6.3%). Le marché semble attendre la
publication du business plan promis par le management. Rappelons à
l’occasion que l’exercice 2007 devrait confirmer un redressement notable de
l’exploitation chez le producteur de céramiques.

 

* La SFBT
a perdu 3%, annulant ainsi sa performance depuis le début de 2008. Il
semblerait que le marché ait été déçu par les publications de la brasserie
(une quasi stagnation du CA). Gardons cependant à l’esprit que ces
publications ne sont relatives qu’à la société mère qui est à la tête
nettement meilleures.

 

*
Paradoxalement, les publications d’Alkimia ont séduit les
investisseurs (voir ci contre), l’action a gagné 10.5% cette semaine tirant
sa performance annuelle du rouge (+4.5%).

 

 

Info sociétés :

 

* ICF :
Indicateurs d’activité au 31 décembre 2007 :

L’année 2007
s’est clôturée par un chiffre d’affaires de 64MDt, soit une progression de
12.6%. Cette hausse résulte davantage d’un effet prix, ces derniers ont été
augmentés de 12%. Cette évolution était certes prévisible mais elle a été
moindre que prévue, la raison est inhérente à la stagnation du CA au 4ème
trimestre.

 

* Alkimia :
Indicateurs d’activité au 31 décembre 2007 :

La société a
publié des indicateurs au 31/12/2007 en ligne avec les prévisions du
management. Malgré la légère progression du chiffre d’affaires (+4.4% à
122MDt), l’activité d’exploitation a connu un net repli. En effet, la
facture d’approvisionnement a grimpé significativement notamment au niveau
des achats de l’acide phosphorique réduisant la marge brute de 16.8% à
25.4MDt. Sur la base des chiffres déjà publiés, nous pouvons conclure que
les comptes d’Alkimia devraient terminer l’année équilibrés voire même en
territoire négatif. Son résultat d’exploitation en 2007 s’est établi à 1.7
MDt contre 6.6MDt en 2006 (-74%).

 

* STAR :
Indicateurs d’activité au 31 décembre 2007 :

La compagnie
d’assurance a publié des indicateurs d’activité encore provisoires. L’année
écoulée a été marquée par une quasi-stagnation des revenus (primes émises
nettes des cessions) : +2.6% à 181MDt. Par contre, les sinistres réglés ont
baissé de 13.2% à 129MDt, cette baisse est le fruit de la restructuration de
la branche automobile. En effet, le taux de sinistralité (sinistres
déclarés/primes encaissées) est passé de 84% en 2006 à 74% en 2007.
Rappelons qu’auparavant la branche automobile était la branche la plus
défaillante de la société et la plus destructrice de marge.

 

  

    

 

 

 

 

Infos Sociétés : Indicateurs d’activité au 31 décembre
2007

 

Distribution

 

* Monoprix :

La société de
distribution a terminé l’année avec un chiffre d’affaires de 237MDt, en
hausse de 18% par rapport à 2006. Cette progression s’est faite, entre
autres, grâce à l’ouverture de nouveaux magasins : trois Monoprix ‘nouveau
concept’ (Mégrine, Kram et Bellevue) et un Monoprix Express (Douar Hicher).
L’enseigne compte aujourd’hui 44 points de vente (contre 40 au 31 décembre
2006). Précisons que le positionnement de Monoprix sur les concepts
novateurs (décoration, maison et enfants…) devrait permettre de maintenir
les marges à de bons niveaux (dans  un contexte de concurrence de plus
en plus rude dans le secteur de la distribution organisée).

 

* Magasin
Général :

Sans grande
surprise, le chiffre d’affaires de Magasin Général a baissé de 4% en 2007 (à
163MDt). Cette régression s’est faite dans un contexte pourtant très
favorable à la distribution organisée. Il faut dire que l’on était préparé à
cette baisse depuis la publication des comptes semestriels.

Outre la baisse
du CA, c’est aussi la marge commerciale de l’enseigne qui s’est effritée :
elle est passée de 15.1% en 2006 à 14.4% en 2007. Rappelons qu’en général,
dans le métier de la distribution, la maîtrise de la marge commerciale est
le principal facteur de compétitivité. Pour 2007, nous nous attendons à un
déficit pour Magasin Général.

 

Industries diverses :

 

* ASSAD :

Conformément à nos attentes, ASSAD a publié de bons chiffres. Les ventes de
la société mère ont progressé de 40% à 42MDt, boostées aussi bien par les
ventes locales (+40%) que par les exportations (+46%). Le résultat net part
du groupe de 2007 devrait ainsi être conforme à nos prévisions.

 

* Adwya :

La société pharmaceutique récemment introduite en Bourse a publié des
indicateurs trimestriels quasiment en ligne avec les prévisions annoncées
dans le business plan. Son chiffre d’affaires total a clôturé l’année à
37.1MDt (contre 35MDt en 2006, et 36.7MDt dans les prévisions du prospectus
d’introduction). Cette progression provient essentiellement des produits
génériques (+30% à 6.5MDt). L’objectif que cette gamme représente 17% des
recettes totales (contre 15% en 2006) a largement été atteint.

 

* TPR :

TPR a
terminé l’exercice 2007 avec un chiffre d’affaires de 67MDt, soit 16% de
plus que les prévisions du business plan et quasiment le niveau de recettes
attendu pour 2009! Cette forte performance a principalement été générée par
les exportations (+72%) qui représentent désormais le tiers du CA de la
société. Le résultat de TPR devrait ainsi être mieux que prévu, bonifié, en
plus, par une plus value de cession de 1 MDt sur la vente d’une presse.

 

Bancaire :

 

*
Banque de l’Habitat :

Les indicateurs
trimestriels de la BH montrent que la banque commence à récolter les fruits
de son positionnement sur le segment des particuliers. En effet, 60% de son
portefeuille de crédits est aujourd’hui destiné à cette catégorie de
clientèle.

En 2007, le PNB
de la banque a progressé de 16% à 168MDt compensant la hausse de 6% des
charges d’exploitation. Ces indicateurs, conjugués à la qualité actuelle du
portefeuille (les ratios exigés par la Banque Centrale ayant été atteints)
devraient permettre à la BH d’augmenter substantiellement son résultat net.

 

* BIAT :

La banque a
affiché une progression de 7.8% de son PNB pour atteindre 228.6 MDt, bien
loin du niveau de croissance affiché au 31/12/2006 (qui s’élevait à environ
19%).

Les charges
d’exploitation générales (y compris les charges de personnel) ont crû de
8.7%, un rythme supérieur à la croissance du PNB, ce qui devrait maintenir
le coefficient d’exploitation au même  niveau que l’année dernière
(autour de 60%).

Concernant la
progression du résultat net, elle sera largement tributaire du montant que
la banque allouera pour les provisions de ses créances.

 

* Amen Bank :

Au 31 décembre
2007, les dépôts de la banque se sont établis à 2 085MDt contre 1 860MDt à
la fin de l’année 2006, soit une hausse de 12%. Quant aux crédits, ils se
sont établis à la même date à 2 027MDt contre 1 771MDt l’année précédente,
soit une augmentation notable de 14.45%. Le PNB pour l’année 2007 s’est
établi à 115.3MDt contre 98.5MDt l’année précédente, soit une excellente
performance de +17.05%. Rappelons à
cet effet que le Business Plan publié par la banque à l’occasion de sa
récente augmentation de capital (décembre 2007) prévoyait un PNB de 104MDt.
Cette performance devrait permettre à la banque d’allouer un montant
important aux dotations aux provisions sans pour autant altérer le résultat
net de manière conséquente.

 

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