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Fitch Ratings a confirmé la note nationale à long terme de la Société
Industrielle d’Appareillage et de Matériels Electriques (SIAME) à ‘BBB-(tun)’
(BBB moins (tun)). La perspective de la note à long terme a été maintenue à
négative. La note à court terme a été confirmée à ‘F3 (tun)’. La SIAME est
un des principaux producteurs locaux d’équipements de distribution
électrique dont, principalement les compteurs d’énergie, les accessoires de
ligne basse tension et moyenne tension et les disjoncteurs.
La perspective négative reflète l’affaiblissement, selon Fitch, du profil
opérationnel et financier de la SIAME depuis quelques années. En 2006, la
marge sur EBITDAR a baissé à 7,6% selon les calculs de Fitch et la marge sur
Cash Flow Disponible à -9,8% par rapport à, respectivement, 9,1% et -3,8% en
2005.
Fitch note que, selon les chiffres provisoires 2007, la rentabilité
d’exploitation de la SIAME s’est améliorée du fait d’une croissance des
revenus de l’ordre de 21%. Néanmoins, le cash flow disponible est resté
négatif suite à l’accroissement du besoin en fonds de roulement et la
reprise des distributions de dividendes. L’agence souligne que la
persistance d’un cash flow disponible négatif est un facteur négatif pour
les notes actuelles de la SIAME en l’absence d’un soutien des actionnaires.
Les notes continuent à refléter la position concurrentielle qu’occupent les
produits phares de la SIAME sur le marché local. L’agence souligne que
l’accord de libre échange entre la Tunisie et l’Union européenne entrant en
vigueur début 2008 pourrait menacer la position de leader de la SIAME.
Néanmoins Fitch considère que sur le moyen terme la société devra encore
bénéficier d’un positionnement concurrentiel privilégié grâce, notamment, à
sa flexibilité opérationnelle, sa relation historique avec la STEG et sa
maîtrise des normes et pratiques nationales. Les notes prennent aussi en
compte les initiatives destinées à repositionner l’offre afin de relancer la
croissance et l’innovation ; ceci a permis à la SIAME d’améliorer
sensiblement ses ventes en 2007 et de diversifier ses débouchés via,
notamment, la sous-traitance. Selon Fitch, ce repositionnement devrait
générer une forte croissance et une amélioration de la rentabilité. Les
notes demeurent limitées par la faible taille de la société en comparaison
avec ses concurrents internationaux, son pouvoir de négociation limité et
son exposition au risque de change et à la volatilité des prix des matières
premières fortement corrélés aux prix du pétrole.
En 2007, les revenus de la SIAME ont atteint 24,1Mio TND suite à une
amélioration des ventes locales et une performance soutenue à l’export.
L’agence anticipe un rétablissement de la marge sur EBITDAR et des ratios de
crédit à fin 2007 par rapport à fin 2006 et estime qu’une poursuite de la
croissance des revenus, le rétablissement de la rentabilité d’exploitation
et la réduction de l’endettement en 2008 sont des conditions indispensables
au maintien des notes de la SIAME.
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