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Fitch Ratings a confirmé
la note nationale à long terme de l’Entreprise Tunisienne d’Activités
Pétrolières (ETAP) à ‘AA+(tun)’. La perspective de la note est stable. La
note à court terme a été confirmée à ‘F1+ (tun)’. L’ETAP a le statut
d’Entreprise Publique à caractère Non Administratif placée sous la tutelle
du ministère de l’Industrie, de l’Energie et des Petites et Moyennes
Entreprises.
Les notes continuent à
refléter l’actionnariat de l’ETAP, dont le capital est entièrement détenu
par l’Etat tunisien, son statut juridique et ses liens opérationnels et
stratégiques avec l’Etat tunisien. Ce dernier contrôle l’entreprise à
travers son conseil d’administration composé de représentants de membres du
gouvernement et de la banque centrale. Il agit sur le profil financier et
opérationnel de l’ETAP à travers l’approbation du budget d’exploitation et
d’investissement et la distribution de dividendes. L’Etat a aussi la
possibilité de changer le statut de l’ETAP et son cadre commercial.
Depuis 1991, l’ETAP lève
de la dette d’une manière indépendante sur le marché financier par
opposition à un financement direct sur le budget de l’Etat. Alors qu’aucune
dette de l’ETAP n’est garantie par le souverain, les notes continuent de
refléter l’anticipation de Fitch Ratings d’un soutien du gouvernement
tunisien en raison de l’importance stratégique du service publique que l’ETAP
remplit pour le compte de l’Etat.
L’ETAP dispose d’un
positionnement unique dans l’industrie locale des hydrocarbures, étant
autorisée à participer dans toute concession locale et bénéficiant ainsi
d’une situation de rente. La stratégie de l’entreprise est liée à son rôle
qui consiste à assurer la couverture des besoins du pays en pétrole brut et
en gaz. Le profil opérationnel de l’ETAP a bénéficié de l’augmentation de la
production de pétrole et de gaz sur les trois derrières années et des
nouvelles perspectives de croissance offertes par la mise en exploitation de
nouveaux champs tels que Chourouk, Oudna et incessamment Hasdrubal et
Chergui. En outre, les prix élevés du pétrole ont stimulé la rentabilité et
le cash flow de la société, renforçant ainsi son profil de crédit.
Dans le cadre de la
volonté du Gouvernement tunisien d’accroître les réserves du pays, l’ETAP a
été autorisée récemment à entreprendre des activités d’exploration. Etant
donné le risque opérationnel élevé lié à l’activité d’exploration comparée à
une activité de pur développement de champs et de production, Fitch sera
attentive à l’évolution de cette activité et à son impact sur le profil
risque de l’ETAP.
Les chiffres
d’exploitation provisoires 2007 mettent en évidence une croissance robuste
des revenus et de l’EBITDAR. Néanmoins, alors que l’entreprise devrait
enregistrer une amélioration de son cash flow d’exploitation,
l’accroissement de dépenses d’investissement devrait conduire à une
augmentation de la dette et des ratios d’endettement à fin 2007. Fitch
anticipe un léger affaiblissement des ratios de crédit de l’ETAP en 2008
suite à la poursuite du programme d’investissement. Toutefois les
fondamentaux de crédit devraient rester compatibles avec les notes actuelles
de l’ETAP.
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