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Lancé il y a 10 mois, l’appel d’offre pour la recapitalisation de la STAR et
visant la participation d’un partenaire stratégique à concurrence de 35% a
révélé l’identité du partenaire stratégique, en l’occurrence l’assureur
français Groupama, dont la candidature aurait été retenue, selon le site
Tustex ainsi que plusieurs autres sources concordantes.
L’offre Groupama aurait été classée première avec un prix offert de 175 DT,
juste devant Gulf Insurance Company (filiale du groupe koweitien Kipco) qui
aurait proposé un prix de 162 DT.
Dans une récente étude, l’intermédiaire en Bourse, Maxula Bourse, avait
estimé que «le modèle de la valorisation a révélé que le prix de la STAR
oscille entre la valeur de 179 DT et de 238 DT», et souligné «qu’en tenant
compte du fort pouvoir de négociation du partenaire stratégique, nous
estimons que le prix minimum proposé serait de 164 DT».
Quatre autres candidats ont participé à cette opération, dont deux
tunisiens, à savoir la COMAR et la CARTE et deux autres groupes étrangers,
Trust International Group (Moyen-Orient avec siège à Chypre) et la RMA
Watanya (filiale de la BMCE- Maroc).
Il faut rappeler que cette opération de privatisation par recapitalisation
de la société a été pilotée par un consortium composé de banques d’affaires,
ARJIL group Altium et SMART Finance.
La première échéance de clôture des offres avait été préalablement fixée au
29 septembre 2007, mais il a été ensuite reporté afin de «répondre aux
demandes des candidats qui souhaitent notamment disposer des données
financières relatives à l’exercice 2007». Le dernier report avait ramené la
date de remise du 3 au 17 juin 2008, en raison de «l’importance de
l’opération et l’intérêt manifeste des participants a incité l’Etat à
accorder à ces derniers les délais qu’ils jugent nécessaires pour bien
préparer leurs offres techniques et financières».
Selon la direction de la STAR, cette privatisation «vise à aider la STAR à
acquérir de nouvelles techniques de gestion et devra contribuer à «la
consolidation des ratios de gestion prudentielle et au renforcement de son
assise financière. Elle permettra à la société de mieux préparer son
développement futur, d’améliorer le taux de pénétration des produits
d’assurance sur le marché et participer à une meilleure diffusion de la
culture d’assurance chez le citoyen tunisien».
L’étude de Maxula Bourse sur le «Cendrillon du marché financier tunisien»
relève 12 points d’Investment HighLights :
– Perspectives de développement de l’assurance «vie», branche très rentable,
ainsi que des produits facultatifs. D’ailleurs, une évolution importante de
l’activité sur ce segment a été réalisée avec la signature de la convention
de bancassurance avec la STB.
– Un apport considérable attendu du partenaire stratégique en matière de
savoir-faire particulièrement dans les domaines de l’assurance agricole,
l’assurance export et l’assurance vie.
– Un respect sans faille du plan de restructuration, prévu sur la période
2004- 2009 et une assise financière remarquablement assainie : la marge de
solvabilité réelle retrouve des valeurs positives et le taux de
représentation est en amélioration continue.
– Une insuffisance historique de provisions à laquelle la STAR a pallié à
travers un effort de provisionnement remarquable. A la clôture de l’exercice
2007, la totalité de l’insuffisance a été résorbée.
– Une gestion financière des portefeuilles de placement et une gestion
technique en amélioration.
– Développement des branches d’équilibre et amélioration de la rentabilité
de la branche auto en 2007.
– Des perspectives sont espérées sur des branches, jusque là
sous-exploitées, l’assurance agricole, export et vie.
– Le réseau le plus étendu du secteur et un effet d’expérience en assurance
conventionnelle.
– Un manque de compétences dans le domaine de la gestion actuarielle
– Une perte attendue dans le chiffre d’affaires de l’assurance groupe, avec
l’entrée en application du système de la CNAM. Néanmoins, ceci devrait
entraîner le développement des assurances complémentaires.
– Un besoin d’innovation par le développement de nouveaux produits
d’assurance notamment avec la menace de la concurrence aussi bien locale
qu’étrangère.
– Une évaluation très intéressante. A ce niveau de prix, la STAR se transige
à 5,64X ses bénéfices normalisés 2007.
A la clôture de la séance du 26 juin 2008, l’action STAR affiche un cours de
107,990 DT avec 23.333 titres échangés pour une valeur totale de 2,5
millions de dinars.
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