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La société chimique Alkimia
s’est vue récemment attribuer un abaissement de la note à long terme et à
court terme par l’agence de notation Fitch ratings. Une perspective négative
provoquée essentiellement par l’augmentation des prix des matières
premières. La conjoncture actuelle «pourrait encourager les producteurs de
détergents à dé-formuler», et ce malgré les révisions régulières des prix de
vente des clients de la société en 2008.
«Les préoccupations de l’agence sont renforcées par
le profil mono-produit de la société et la forte concentration de ses
ventes. En effet, Procter & Gamble représentait à lui seul 62% des ventes
en 2007», rapporte l’agence.
Selon les estimations, le coût du projet de
développement du sulfate de sodium que la société entreprend d’exécuter
est très élevé et pourrait avoir des conséquences négatives sur les ratios
de crédit au cas où une part importante est financée par une dette.
Ajoutons à cela l’absence d’un schéma de financement.
Néanmoins, l’agence reconnaît à la société son
positionnement concurrentiel sur le marché du STTP dans la région MENA «et
les bonnes relations commerciales qu’elle entretient avec les grands
producteurs mondiaux de détergents» reflétées par ses notes nationales.
En effet, les augmentations des coûts d’exploitation
en 2007 ont grevé les marges d’Alkimia. Sur EBITDAR, la marge est passée
de 9% en 2006 à 4,7% en 2007. La marge nette a considérablement baissé
pour atteindre 0,8% en 2007 contre 6,7% en 2006.
Le cash flow de la société s’est amélioré grâce à une
gestion rigoureuse du BFR et malgré le maintien d’un niveau de dividendes
élevé (4,5 MDT) et le paiement de la deuxième fraction de l’augmentation
de capital de Kimial Spa (3,6 MDT). La liquidité de la société s’est
améliorée par l’élévation du cash flow libre à 5,2 MDT, comparé à 0,8 MDT
en 2006. Toutefois, «la dette nette ajustée a baissé à -1,9 MDT à fin 2006
contre -0,3 MDT à fin 2007 et par conséquent le ration de dette nette
ajustée / EBITDAR a diminué, passant de 0 à fin 2006 à -0,3 à fin 2007»,
explique l’agence.
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