Fitch Ratings vient d‘annoncer l’abaissement des notes
nationales de la SIAME (Société Industrielle d’Appareillage et de Matériels
Eléctriques) de ‘BBB- (tun)’ (BBB moins (tun)) à ‘BB-(tun)’ (BB moins (tun)). La
note à court terme a été abaissée de ‘F3 (tun)’ à ‘B (tun)’. La perspective de
la note à long terme a été modifiée de Négative à Stable.
Selon l’agence de notation «l’abaissement des notes
nationales de la SIAME reflète la détérioration significative, selon l’agence,
du profil opérationnel et financier de la société. Alors que l’agence
s’attendait à une amélioration de l’endettement en 2008, la distribution de
dividendes de l’ordre de 1,5 Mio TND dans un contexte de trésorerie serrée a
contribué à la dégradation des ratios de crédit. Par conséquent, l’endettement
de la SIAME a augmenté en 2008 alors que sa flexibilité financière s’est
nettement réduite. Fitch s’attend à ce que le ratio de dette ajustée/EBITDAR
atteigne 6,7 à fin 2008 comparé à 5,7 à fin 2007. La persistance d’un cash flow
négatif dans un contexte de flexibilité financière réduite et en l’absence
continue d’un soutien des actionnaires rendra SIAME fortement dépendante du
refinancement bancaire. L’agence relève un accroissement des garanties
financières en faveur des filiales qui atteignaient 3,4 Mio TND à fin 2007 (2,2
Mio TND à fin 2006)».
La perspective est par contre passée de négative à stable en raison de la
stabilisation des marges de la SIAME suite à la baisse des prix du pétrole et du
taux de change euro/dollar. En outre, les projets de la Société tunisienne
d’électricité et de gaz (STEG) d’augmenter la production nationale d’électricité
pourrait offrir à la SIAME des opportunités de vente sur les deux prochaines
années, indique l’agence dans sa dernière communication.
L’agence souligne ensuite que les notes de la SIAME continuent de refléter
son offre diversifiée et sa position de marché bénéficiant de sa relation
historique avec la STEG. La SIAME a aussi développé une relation privilégiée
avec General Electric Power Control (GE) et produit des disjoncteurs sous la
marque GE depuis 2004. Alors que l’agence apprécie les initiatives de la SIAME
destinées à repositionner son offre, l’agence attend encore d’en voir les effets
sur le renforcement de la rentabilité de la société au cours des prochaines
années.
Les revenus de la SIAME ont progressé de 21% en 2007 et la marge
d’exploitation mesurée par le ratio EBITDAR/revenu a baissé à 8,5% après une
légère progression à 9,8% en 2006. Néanmoins, le cash flow net d’exploitation
(CFNE) s’est rétabli à 6,8% (3,7% en 2007) suite à une meilleure gestion du
besoin en fonds de roulement. En outre, la couverture des dépenses
d’investissement par le CFNE s’est améliorée à 1,2x (0,3 en 2006). Néanmoins le
cash flow libre (CFL) est resté négatif de -1,4 Mio TND suite à la distribution
de 1,9 Mio TND de dividendes. Fitch note que, selon les indicateurs d’activité
intermédiaires de la SIAME, les revenus ont baissé à 14,3 Mio TND à fin septembre
2008 de 17,2 Mio TND à fin septembre 2007 et la dette ajustée a augmenté à 12,5
Mio TND après 9,6 Mio TND.
La SIAME est un fournisseur local d’équipements de distribution électrique
dont, principalement, les compteurs d’énergie, les accessoires de ligne basse
tension et moyenne tension et les disjoncteurs. La société a aussi développé une
activité de sous-traitance en faveur de quelques multinationales dont Sagem,
Valéo, Tefal et Tyco. Depuis 1999, 23% du capital de la SIAME est coté à la
bourse des valeurs mobilières de Tunis. Le groupe AREM est l’actionnaire
majoritaire de la SIAME détenant 28,6% du capital à fin 2007.
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F3(tun) : Créances pour lesquelles l’aptitude au paiement en temps et en heure
du principal et des intérêts est adéquate, comparativement aux autres entités
émettrices de dettes dans le pays. Toutefois cette aptitude au paiement en temps
et en heure est plus sensible aux évolutions défavorables des conditions
économiques et financières que pour les créances notées dans les catégories
supérieures.
B(tun) : Créances pour lesquelles il existe une incertitude quant à l’aptitude
au paiement en temps et en heure du principal et des intérêts par rapport aux
autres entités émettrices dans le pays. Cette aptitude au paiement en temps et
en heure est très sensible aux évolutions défavorables des conditions
économiques et financières.
BBB+(tun), BBB(tun), BBB-(tun)
Créances pour lesquelles l’aptitude au paiement en temps et en heure du
principal et des intérêts est adéquate, comparativement aux autres entités
émettrices de dettes dans le pays. Cependant, une évolution défavorable des
facteurs d’exploitation ou des conditions économiques et financières pourrait
affecter cette aptitude dans une plus large mesure que pour les créances notées
dans les catégories supérieures. Les signes “+” et “-” marquent des nuances de
qualité.
BB+(tun), BB(tun), BB-(tun)
Créances pour lesquelles il existe une incertitude quant à l’aptitude au
paiement en temps et en heure du principal et des intérêts, comparativement aux
autres entités émettrices de dettes dans le pays. L’aptitude au paiement en
temps et en heure du principal et des intérêts reste sensible à l’évolution
défavorable des facteurs d’exploitation ou des conditions économiques et
financières. Les signes “+” et “-” peuvent être utilisés pour marquer des
nuances de qualité.
(Source :
http://www.fitchratings.com.tn )
