L’agence de notation financière internationale Fitch Ratings a abaissé, le
mardi 16 décembre 2008, la note nationale à long terme de la Canado-tunisienne
des activités agroalimentaires (CTIA) de ‘CCC (tun)’ à ‘CC (tun)’ et a placé
cette note sous surveillance négative. Quant à la note nationale à court terme,
elle a été confirmée à ‘C (tun)’.
CTIA est une société qui produit des tomates pelées en conserve. La production
de la CTIA est entièrement destinée à l’exportation vers le Canada, les
Etats-Unis et l’Europe. La capacité de production nominale est estimée à 400
tonnes de tomates par jour.
L’abaissement des notes nationales de la CTIA reflète le renforcement du risque
de défaut suite à l’arrivée à terme des premières échéances de remboursement en
2008 alors que la trésorerie et le cash flow généré ne permettent pas à la
société de faire face à ses engagements à court terme. La CTIA a déjà
rééchelonné le premier remboursement destiné à la Société Belge d’Investissement
pour les Pays en Développement (BIO) prévu fin octobre 2008 et l’a reporté à fin
janvier 2009 dans l’attente d’une amélioration de sa liquidité. Néanmoins, la
CTIA continue à subir des retards dans la mise en place de lignes de crédit. Ne
disposant pas de liquidité immédiate ni de flexibilité financière, la société
dépend entièrement, pour sa survie, de sa capacité à bénéficier du soutien de
ses actionnaires et des banques. En outre, les problèmes de liquidité limiteront
les projets de développement l’année prochaine, diminuant ainsi la croissance
des revenus, des marges d’exploitation et du cash flow généré.
La mise sous surveillance négative de la note à long terme reflète le retard
subi dans la mise en place des lignes de crédit et de l’augmentation de capital.
Les notes pourraient être à nouveau abaissées si la société n’était pas en
mesure de rembourser les dettes venant à échéance au cours des prochaines
semaines ou si de nouveaux retards se produisaient dans la mise en place des
lignes de crédit et de l’augmentation de capital. Fitch souligne que l’issue de
la mise sous surveillance sera déterminée par une amélioration de la liquidité
suffisante pour renforcer la capacité de la CTIA à faire face au service de sa
dette.
CTIA bénéficie de l’aide apportée par l’actionnaire canadien pour soutenir
les ventes et sécuriser les paiements. En outre, la capacité du projet à
collecter des subventions importantes du gouvernement tunisien et de l’Agence
Canadienne pour les Développement International (ACDI) sont autant de facteurs
favorables aux notes de la CTIA. Les notes prennent en compte la nature de la
production de la société, les tomates, qui bénéficient d’une consommation stable
résistant aux cycles économiques. Les principales contraintes pesant sur les
notes de la CTIA sont liées à la faible diversification de sa production,
l’absence de marque propre, un pouvoir de négociation limité et son exposition à
la fluctuation du coût des matières premières et à leur disponibilité.
Source : Fitch Ratings
