Fitch Ratings a confirmé la note nationale à long terme attribuée à Tunisie
Factoring (TF) à ‘BBB(tun)’ et la note nationale à court terme à ‘F3(tun)’. La
perspective de la note nationale à long terme est Stable.
Les notes nationales attribuées à TF reflètent une gestion du risque prudente et
une capitalisation confortable. Elles tiennent également compte d’une
concentration importante des risques par adhérent.
Le volume des factures achetées par TF a augmenté de 16% en 2008, marqué par une
progression des achats de factures domestiques avec recours (57% des achats
globaux) contre un léger recul des achats de factures domestiques sans recours
(23% des achats globaux). Malgré un renchérissement des primes d’assurance qui
grève les charges d’exploitation, le résultat net de TF s’est amélioré en 2008
grâce à l’accroissement du volume d’achats et à un recul des dotations aux
provisions. En 2009, le résultat net pourrait être affecté par un fléchissement
de l’activité et une hausse des provisions compte tenu d’un contexte économique
plus difficile.
Le portefeuille de créances de TF demeure sain. Malgré une légère augmentation
des créances classées due à un risque client, le taux d’actifs classés n’était
que de 2,8% à fin 2008, avec un taux de couverture de 78%. La concentration des
risques par adhérent reste élevée, avec six risques supérieurs à 10% des fonds
propres (déduction faite des assurances crédit), dont l’un, relatif à un seul
acheteur à caractère étatique, représentait 22% des fonds propres à fin 2008.
Hormis cet engagement, le risque de concentration a été compensé par une
division des risques par acheteur.
Les financements de TF reposent essentiellement sur des crédits à court terme
(98% des financements à fin 2008), répartis entre billets de trésorerie (61%) et
crédits bancaires (37%), suite au remboursement des crédits bancaires à moyen
terme. Cependant, le risque de liquidité est réduit par le délai court
d’encaissement des factures achetées et par la disponibilité de lignes de crédit
confirmées et non tirées. Le ratio de solvabilité de TF s’établissait à 24% à
fin 2008 (exclusivement Tier 1), un niveau que Fitch juge confortable compte
tenu du risque net limité.
TF est contrôlée à hauteur de 54,5% par Tunisie Leasing (TL, notée ‘BBB+(tun)’/‘F2(tun)’/Stable).
Fitch estime que TL aurait la volonté de soutenir sa filiale en cas de
nécessité, mais des incertitudes pèsent sur sa capacité à le faire en temps et
en heure. Par conséquent, l’agence considère qu’il n’y aurait qu’une probabilité
limitée que TL soutienne sa filiale.
Hormis TL, Eurofactor (noté ‘AA-’/‘F1+’/Stable) est le deuxième actionnaire
majeur de TF (36,4% du capital à fin 2008). Leader sur le marché tunisien, TF
offre des services traditionnels d’affacturage: achat avec ou sans recours,
financement, recouvrement de factures domestiques (80%), à l’import (16%) ou à
l’export (4%).
Source : Fitch Ratings
