Le Groupe Chimique Tunisien (GCT) et la Compagnie des Phosphates de Gafsa
ont récemment obtenu la confirmation de leurs notes à long terme ‘AA(tun)’
avec perspective stable et court terme ‘F1+(tun)’ par l’agence de notation
Fitch Ratings. L’agence a tenu compte du poids important du gouvernement
dans la gestion du GCT et de la CPG compte tenu de leur actionnariat public.
Selon Fitch Ratings, les notes reflètent la position dominante du GCT sur le
marché international des engrais phosphatés et la forte intégration de
l’industrie tunisienne des phosphates, la CPG couvrant la totalité des
besoins du GCT en minerai. Elles traduisent les bonnes performances
financières du GCT et de la CPG en 2008, alimentées par des niveaux de prix
largement supérieurs aux estimations. Les prix du phosphate ont dépassé 400
USD/tonne en 2008 contre une moyenne de 60 USD/tonne en 2007, propulsant les
revenus de la CPG à 1 420,4 Mio TND en 2008 (contre 414 Mio TND en 2007,
soit +243%) et sa marge opérationnelle d’EBITDA à 78,1% contre 37,5% en
2007. Le GCT bénéficiait également d’une forte appréciation de ses revenus à
3 016,7 Mio TND en 2008 contre 1 356,7 Mio TND en 2007, par contre sa marge
opérationnelle d’EBITDA reculait à 13,4% en 2008 contre 31% en 2007 du fait
du renchérissement des matières premières.
Les notes sont limitées par la cyclicité du marché mondial des engrais qui
dépend de facteurs aussi divers que le climat et la géopolitique, entre
autres. Ces notes sont également affectées par la volatilité des cours
mondiaux des matières premières et la parité de change entre le dollar des
Etats-Unis et le dinar tunisien. A fin 2008, la CPG et le GCT affichaient un
faible niveau d’endettement (54,8 Mio TND et 34,4 Moi TND respectivement) et
une trésorerie très confortable (961 Mio TND et 601,2 Mio TND
respectivement). La dette de la CPG est principalement octroyée par la
Banque africaine de développement et libellée en dollars des Etats-Unis,
alors que la dette du GCT est exclusivement octroyée par la Banque
européenne d’investissement et libellée en euros. La dette de la CPG et du
GCT libellée en monnaies étrangères est garantie par le gouvernement
tunisien.
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