Fitch Ratings a confirmé, mardi 9 février 2010, les notes de défaut émetteur (Issuer
Default Rating – IDR) internationales en devises et en monnaie locale attribuées
à
Orascom Telecom Tunisie (“OTT”) à ‘BBB-‘ et la note nationale à long terme à
‘A+(tun)’. La perspective de ces notes reste stable.
Selon Fitch, ces notes «reflètent la forte capacité d’OTT à générer des revenus
ainsi que la solidité de ses indicateurs de crédit comparés aux opérateurs
similaires de la zone Moyen-Orient – Afrique du Nord. Cependant, la forte marge
d’exploitation d’OTT ainsi que sa position de leader sur le marché tunisien (à
travers sa marque phare Tunisiana) pourraient être ébranlées par
l’intensification de la concurrence après l’attribution d’une troisième licence
de téléphonie mobile au consortium géré par
Divona/Orange-France Telecom».
La perspective stable des notes d’OTT indique le maintien attendu de bonnes
performances en 2009-2010 malgré la concurrence accrue. OTT a enregistré une
marge brute d’exploitation de 54,7% durant les neuf premiers mois de l’année
2009. Selon les estimations de Fitch, la forte capacité d’OTT à générer des
revenus devrait lui permettre d’améliorer encore son ratio d’endettement à fin
2009 ; la dette nette d’OTT représenterait ainsi un multiple de 0,1x du résultat
brut d’exploitation contre 0,45x à fin 2008.
Compte tenu du taux de pénétration élevé de la téléphonie mobile en Tunisie
(avoisinant 90%) et de son faible potentiel de croissance, Fitch
estime que
l’arrivée d’un nouvel opérateur est de nature à limiter le revenu moyen par
usager sur le long terme. Si le régulateur autorise la portabilité du numéro, ce
qui devrait se produire, selon Fitch, à l’horizon 2010-2011, cette mesure
pourrait bénéficier au nouvel opérateur. Néanmoins l’agence estime qu’OTT
dispose d’un avantage compétitif en matière de couverture et qualité de
services.
L’entreprise égyptienne Orascom Telecom et Wataniya, du groupe Qatar Telecom
(‘A+’/Stable) détiennent chacun 50% du capital d’OTT et se partagent également
sa gestion. Les actionnaires d’OTT envisagent la cession de 15% à 20% du capital
de la société dans le cadre de son introduction en Bourse dans le courant du 1er
semestre 2010. Ils conserveraient néanmoins des parts égales dans le capital d’OTT.
Les notes d’OTT reposent sur les performances intrinsèques et la situation
financière de l’activité de téléphonie mobile représentée par la marque
Tunisiana. Les problèmes financiers qu’a connus Orascom Télécom ne devraient pas
affecter la performance d’OTT ni sa situation financière individuelle.
Les notes intègrent également les anticipations de maintien de la politique
actuelle de distribution de dividende pour les années futures (taux de
distribution maximum de 100% en 2009). Bien que cette politique de rémunération
généreuse demeure une source de préoccupation pour Fitch, le remboursement
anticipé de la dette opéré depuis 2007 ainsi que les restrictions de change en
Tunisie limitent le risque d’une distribution exceptionnelle de dividendes.
Enfin, Fitch estime qu’un éventuel recul des parts de marché d’OTT entraînant
une détérioration de sa marge d’exploitation et l’aggravation de son endettement
serait préjudiciable aux notes de la société sur le long terme.
(Communiqué)
