Jouissant d’une position dominante sur plusieurs activités, Poulina Group
Holding (PGH) est incontestablement l’un des groupes privés les plus diversifiés
en Tunisie. Avec un chiffre d’affaires supérieur à 1 milliard de dinars, le
groupe est présent dans l’aviculture, l’acier, l’emballage, le bois, le
commerce, l’immobilier,….
Etant l’activité historique et la plus intégrée du groupe, l’aviculture demeure
prépondérante dans les revenus de PGH avec 35% du CA global. Et selon l’analyse
de Tunisie Valeurs, les efforts de diversification entamés depuis l’introduction
du groupe en Bourse commencent à porter leurs fruits avec notamment la montée en
puissance des métiers de la céramique, de l’agroalimentaire et du BTP.
Après une année 2009 en berne où les ventes ont été impactées par la crise
économique, le chiffre d’affaires de PGH a progressé de 24% au premier semestre
2010 pour atteindre 560 millions de dinars. Parallèlement à la hausse des
ventes, le groupe a connu une amélioration de sa rentabilité consolidant ainsi
le palier de marge de 17% déjà franchi en 2009. Cette amélioration de marge
s’explique, toujours selon Tunisie Valeurs, par la reprise de l’export et le
démarrage de nouvelles activités sur les derniers mois.
Concernant les bénéfices, la politique d’investissement intensive de PGH (en
moyenne 120 millions de dinars par an entre 2007 et 2009) a eu pour conséquence
directe la hausse des amortissements et des intérêts bancaires. Ces deux postes
de charges épongent environ 50% du Résultat Brut d’Exploitation (RBE) laissant
un bénéfice net de 43,9 millions de dinars à fin juin 2010 contre 27 millions de
dinars l’année Précédente, soit une hausse de 62%.
A la lumière de ces résultats semestriels, les analystes de Tunisie Valeurs
pensent que le groupe devrait terminer l’année avec un chiffre d’affaires de
1.163 millions de dinars (+23%) et un RBE de 202 millions de dinars (+25%). A
cet effet, les prévisions de rentabilité sont supérieures aux projections
présentées lors de la dernière communication financière en avril 2010. Ce qui
porterait le bénéfice net à près de 90 millions de dinars, contre 74 millions de
dinars en 2009, soit une progression de 22%.
Quant au comportement boursier, la valorisation du titre PGH a historiquement
présenté une prime par rapport au marché. La surcote de 13% aujourd’hui est
considérée par les analystes de Tunisie-Valeurs comme légitime, compte tenu de
la rentabilité future qui pourrait être dégagée sur les nouveaux projets du
groupe en Tunisie, en Libye et en Algérie.
La capitalisation boursière de PGH est actuellement de 1,6 milliard de dinars,
soit deux fois la taille de la SFBT (historiquement le plus grand groupe
industriel en Bourse). PGH est également la première capitalisation de la place
de Tunis et représente à lui seul plus de 10% de la capitalisation boursière de
l’ensemble des sociétés cotées à la BVMT.
